新中基(000972)调研报告:将“红色产业”进行到底 产能扩张与费用降低提升经营业绩

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴雁 日期:2009-03-09

公司是一家新疆建设兵团控股的以经营番茄酱、小包装番茄制品以及番茄深加工为主的农副食品加工企业。依托兵团的资源优势,公司具有年产45 万吨大桶酱、20 万吨小包装制品的生产能力,规模位居国内第二位。

    农业补贴减少降低了欧盟农民的种植热情,而中国优势的资源条件以及低廉的劳动力成本决定了我国成为世界番茄加工出口基地。虽然次贷危机使欧美需求减少,但根据比价效应以及目前出口形势,我们预计09 年番茄酱出口价格将保持平稳,出口均价将维持在900-1000 美元区间。

    公司与农六师在五家渠的战略合作将大大增强对番茄原料资源的控制力度,未来五家渠也将成为公司重要的生产基地。09/10榨季五家渠公司将新增20 万吨大桶酱产能,将成为公司重要的利润增长点。

    国内贷款基准利率的大幅下降使公司财务费用明显缩减。在考虑4.4 万亿股权收购通过银行贷款解决的情况下,我们预计09年公司财务费用将节约4000 万,增厚公司税前每股收益0.09元左右。

    我们预计公司08-10 年的每股收益将分别达到0.26 元、0.38 元和0.46 元,我们首次给予谨慎推荐评级,给予公司目标价位8.50元,对应22 倍PE。

    风险提示:我国番茄酱出口不拥有定价权,未来出口价格以及原料收购价格是影响经营业绩的关键因素。若实际变化与我们预期不符将对经营业绩产生较大影响。