长江通信(600345)调研简报：投资收益将负增长

公司是武汉市政府控股的投资公司，近年业务在向光通信调整公司2006 年、2007 年收入持续减少，分别减少-11.7%、22.2%。2008前三季度的收入增长4.3%。收入减少的主要原因是无线通信业务的萎缩。无线通信业务收入占总收入比例已从05 年的41%下降到08 年上半年的5%。

    目前，公司围绕光纤上下游产业，形成了分别经营光纤色散补偿模块、光缆、FTTH 的三家控股公司。

    参股公司长飞是主要利润来源，但长飞今年净利润将负增长

    公司持股25%的长飞光纤是国内光纤行业的龙头企业，光纤产销量连续十年国内第一。

    2006 年、2007 年、2008 年上半年，长飞贡献的投资收益占公司净利润的比例分别为124%、133%、60%。

    2007 年，长飞光纤通过减持534 万股汇源通信的股份，获得约4000万的投资收益。长飞目前仍持有539 万汇源通信的可流通股权，汇源通信目前股价3.8 元，即使年内减持，增加净利润不超过2000 万元。2007 年长飞的利润率为16726 万元，2008 年上半年，长飞的净利润为4834 万元（2007 年上半年净利润为6156 万元），预计今年长飞的净利润同比将略有减少（1 亿－1.2 亿元）。

    公司业绩增长缓慢，目前股价估值水平较高

    公司的主业在光通信，未来的业绩增长依赖于光通信行业的发展，特别是FTTH 的发展。预计FTTH 的发展是一个渐进的过程。近期公司股价受3G 牌照发放预期而大幅反弹，投资风险提高。

    不考虑出售东湖高新股份，预计公司2008、2009 年EPS 分别为0.17、0.20，目前股价6.4 元，对应2008、2009 年PE 为37、32 倍。若08年出售东湖高新可流通股份，可增厚08 年每股收益0.065 元。

    公司估值水平高于同行业企业，但成长性并不突出。给予“中性”评级。