珠海中富(000659)半年报点评:公司将受益于行业回暖

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2008-08-29

2008年1-6月,公司实现营业收入15.41亿元,同比增长22.15%;利润总额1.04亿元,同比下降13.75%,归属于母公司所有者净利润4803万元,同比下降26.23%,每股收益0.07元。

    成本压力导致公司盈利能力出现下滑。报告期内营业收入实现同比增长来自于公司主业饮料包装行业产销量有所增加。利润总额同比出现下滑的主要原因是由于生产成本以及人工成本的增加导致公司综合毛利率同比下降了1.73个百分点,此外期间费用率同比略升0.26个百分点以及营业外收入的大幅减少也是公司利润总额出现下滑的原因之一。上半年公司净利润下滑速度快于利润总额下滑速度的主要原因是由于公司税收优惠的到期,导致公司所得税率同比提高了3.66个百分点所致。

    塑料包装行业拐点已现。我国的塑料包装行业在经历了05年的产能集中释放之后,07年市场的供需关系已基本恢复平衡。从公司塑料包装业务的毛利率来看,经过了05年的谷底之后,毛利率水平又重新回到了10%以上,并有逐步提升的趋势。我们认为行业的回暖迹象已经基本确认,公司的塑料包装业务将在未来受益于此。

    外资控股或成未来看点:07年9月,公司原控股股东珠海中富集团将所持29%的股份以8.27元的价格转让给了亚洲瓶业。亚洲瓶业同时承诺3年内不转让其所持股份。亚洲瓶业的实质控制人是CVC亚太基金,CVC亚太基金是全球久负盛名的国际私募基金之一。我们认为此举将有利于公司的长期发展,公司有望受益于亚洲瓶业成熟的管理体制以及CVC先进的投资理念。从公司经营现状来看,公司已然在内部治理和管理层面做出了调整。基于亚洲瓶业8.27元的收购价,结合公司当前价格,我们乐观的认为外资控股在未来或将带动公司业绩实现突破。

    风险提示:1、公司塑料包装业务主要客户集中度较高。2、原材料价格波动风险。公司主业PET瓶子的原材料聚酯切片所属石油衍生品,原油价格的波动将影响公司生产成本。

    盈利预测与评级。我们预计公司08,09、10年EPS分别为0.14元,0.18元、0.20元。相应公司08年动态市盈率为31倍,维持公司“中性”的投资评级。