*ST中钨(000657)：收购湖南有色硬质合金资产 打造国内最大硬质合金企业

中钨高新本次收购资产和非公开发行的完成将使公司成为国内最大的硬质合金企业。公司将发行股份收购向湖南有色和其它少数股东持有的株洲硬质合金100％股权、自贡硬质合金80％股权、株洲钻石刀具45.89％股权（株洲硬质合金持有其44.70％股权，合计持有其90.59％股权），非公开发行股份扩大公司硬质合金和钨丝的产能。本次收购资产和非公开发行的完成将使中钨高新成为国内最大的硬质合金企业，硬质合金年产能5500吨，国内市场占有率达到45％。

    预计本次交易完成后中钨高新总股本将达到9亿股左右，湖南有色持股比例不低于55％，处于绝对控股地位。本次交易完成前，湖南有色持有中钨高新23.77%，自贡硬质合金持有中钨高新11.51％股份，为了避免交易后出现交叉持股，自贡硬质合金将持股股份全部转让给湖南有色，湖南有色共计持股中钨高新35.28％股权，处于相对控股地位，本次交易完成后，预计中钨高新总股本将达到9亿股左右，湖南有色持股比例不低于55％，处于绝对控股地位。

    本次交易发行股份收购湖南有色和其它少数股东权益的价格高于对机构投资者的非公开发行股份的价格。本次收购湖南有色和其它少数股东权益预计发行不超过4.5亿股股份，发行价格不低于定价基准日前20日的均价，即5.52元，对机构投资者非公开发行股份的价格不低于定价基准日前20日均价的90％，即4.97元。显示出公司完成本次交易的诚意。

    本次交易完成后，公司无论是在硬质合金行业内的地位，销售收入，经营业绩均将会发生根本性的改变。本次交易完成后，公司将会成为湖南有色硬质合金产业的运作平台，将成为具有年产硬质合金5500吨的国内最大的硬质合金企业，国内市场占有率达到45％，年收入预计将会超过60亿股，净利润将会超过1.5亿元。公司将会彻底改变过去连年亏损、关联交易比例高的历史问题，在硬质合金领域步入快速发展的道路。

    本次交易收购资产近三年盈利能力逐年提升。株洲硬质合金、株洲钻石刀具、自贡硬质合金近年来通过扩大产能、优化结构，预计05-08年销售收入复合增长率超过45％，净利润复合增长率扣除05年非正常利润外，超过25％，表明本次收购资产无论是从收入规模、净利润还是净利润增长率角度看，均属于比较优质的资产。

    暂时给与公司推荐的投资评级。本次交易完成后，预计公司EPS将会从目前的亏损状态提高到0.16元以上（计算拟收购资产全年的盈利），公司每股净资产将会超过5.00元，公司也将会成为国内最大的硬质合金龙头企业，我们暂时给与公司推荐的投资评级，未来6-12个月的目标价格为6.50-7.50元，相当于1.4倍左右的P/B，建议投资者在公司股票复牌以后给与重点关注。