复旦复华(600624)季报点评：08年一季度业绩平稳增长

2008年1-3月，公司实现营业收入1.46亿元，同比增加18.90%；营业利润818.1万元，同比增加6.12%；归属母公司所有者的净利润521.1万元，同比增加12.31%；摊薄每股收益0.015元。

    期间费用上升。公司一季度期间费用上升，期间费用率为30.88%，同比增长了4.42个百分点。其中销售费用同比增长62.80%,管理费用同比增长30.31%，财务费用同比增长34.74%。公司08年工作重点是扩大药品的市场份额，因此市场拓展使得销售费用同比增加较快。07年公司业绩增长较快，使得公司在一季度员工福利支出增长较多，导致管理费用有一定幅度的提升。

    软件外包业务稳步增长。公司已经基本完成转型，已由传统的电源业务转为软件外包和药品业务双龙头发展，开始进入稳步发展时期。软件外包业务方面，公司受益于软件外包行业快速增长，使得业绩呈现稳步增长态势。另外公司主要承接对日软件外包业务，与客户签订的都是长期合同，与客户关系比较稳定，因此08软件外包业务业绩将保持稳定增长。预计公司软件外包业务08-09年有望保持40%以上的年复合增长率。

    08年重点发展药品业务。公司的中成药和基因工程疫苗受益于医疗体系改革和医疗保健体系建立，呈现稳步增长的趋势。公司主打产品以抗肿瘤、心脑血管、老年人药品为主，随着我国老龄化日趋严重，公司产品将迎来一个发展良机。公司依靠复旦大学生命科学院、复旦大学药学院的雄厚学科优势和人才资源，08重点发展药品业务，公司药品业务业绩有望有较大的提升。

    风险提示：公司拥有复旦复华科技创业投资公司100％股权，拥有创投概念。然而根据ChinaVenture的创投市场研究报告，复旦复华科技创业投资公司现在并不拥有成熟的项目，很难从创业板中获利，因此公司目前的高估值将很难维持。

    估值与投资评级。我们预测公司08-09年的EPS分别为0.08元和0.11元，动态PE分别为176倍和127倍，维持"中性"评级。