凤凰光学(600071)年报点评:业绩低于预期 产品结构筮待调整

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:郭敏 日期:2008-03-31

业绩低于预期。07年报显示,公司全年实现营业收入10.4亿,同比增22.43%;实现营业利润9078万元,同比增长8.63%;归属于母公司净利润3823万元,同比增长11.97%;基本每股收益为0.16元,低于我们的预期。07年不进行利润分配。

    市场竞争激烈,产品结构筮须调整。07年公司主营业务增速放缓,其中占收入比重93%的光学加工业务07年实现营业收入9.35亿,同比增长21.72%;毛利率18.52%,同比下降3.88个百分点。光学加工业务又分成球面镜片加工和光学组件、镜头两类,在球面镜片加工市场份额增速放缓,光学组件、镜头市场竞争更为激烈的情况下,公司加大了研发投入,07年公司新产品的产值贡献达3亿元。未来发展的重点将放在毛利率较高的镜头业务和平面业务上,实现从数量型增长到质量型增长的转变。

    毛利率下降较为明显,财务费用增长较快。07年公司产品综合毛得率为19.29%,同比下降了3.03 个百分点。主要有两个方面的原因,一是球面镜片产品价格呈现下降趋势,一是原材料价格有了较大幅度的上涨。由于人民币对美元持续升值,导致了汇况损失增加,报告期内公司财务费用同比增长35.32%。

    出口业务对公司业绩拖累较严重。07年公司出口业务营业收入同比仅增7.57%,毛利率仅有4.73%;公司07 年销售收入的66%来自于出口业务,出口成本的上升严重的拖累了公司的业绩。

    光电子产业发展速度加快,将给公司带来成长良机。近年来,我国光电子产业呈现年均20%的增速,较快的增速必然会给光学加工制造业带来发展良机。

    盈利预测与评级。我们预计公司08、09年度每股收益分别为0.25、0.32元,对应08年的动态市盈率为32倍,由于公司处于产品转型期,同时考虑到光学市场竞争激烈、汇率有进一步上调的预期,我们给予公司“中性”投资评级。

    风险提示。(1)产品升级要求带来技术创新风险;(2)市场竞争程度进一步加剧的风险;(3)汇率风险。人民币持续升值,给公司出口业务带来的竞争压力。