交运股份(600676)年报点评:新注入资产提升公司盈利能力
2007年年报显示,公司全年实现营业务收入26.7亿元,同比增长17.24%;实现利润总额1.65亿元,同比增长3.69%;实现归属上市公司股东净利润1.4亿元,同比增长5.53%;实现每股收益 0.25元,分配预案为每10股派送红利1.50元(含税)
07年新注入资产提升公司盈利能力:07年公司定向增发受让了集团公司所持有的上海交运国际物流有限公司100%的股权,以及上海市汽车修理有限公司100%的股权,上海浦江游览有限公司50%的股权,其中上海交运国际物流有限公司07年全年实现归属母公司净利润3969.5万元,上海浦江游览有限公司实现净利润1240万元,07年三家新注入公司合计增加归属母公司股东的净利润约为2329万元(三家公司于2007年8月1日纳入合并范围),贡献每股收益0.04元左右,预计三家公司08年可产生归属母公司净利润5620万元左右,贡献每股收益0.10元左右。 由于新装入的三家公司的盈利能力强于公司原有的资产,08年全年并表可提升公司的盈利能力,预计公司08年的毛利率可上升一个百分点左右至16.7%。
巴士长运有望成为08年亮点。公司与关联方上海巴士实业(集团)股份有限公司,以及上海交通投资(集团)有限公司、上海巴士长运高速客运有限公司经营层共同出资注册资金2亿元,在巴士长运的基础上增资组建"上海交运巴士客运(集团)有限公司",公司占新公司41.5%的股权,巴士长运07年上半年实现净利润1556万元,全年有望突破3000万元,巴士长运于08年运营有望增加公司归属母公司净利润1200万元左右。
轿车零部件收入保持较快增长:公司07年轿车零部件制造产生收入11.4亿元,同比增长26%,公司年报称轿车零部件快速增长得益于轿车市场的快速发展以及公司主要配套厂商如:上海大众,上海通用以及一汽大众的快速增长,公司一批新产品也开始批量供货,公司07年零部件新产品的营收贡献率占公司轿车零部件应收比重的30%左右,随着公司08,09年逐步投产供货的新产品增加,如:GF6变速箱,高速列车配套的座椅骨架,L850发动机连杆总成,以及09年投产的GEN3发动机连杆总成,预计公司08年轿车零部件的收入仍将保持20%以上的增长。
风险及评级:公司的客货运业务受到燃油价格持续上升的影响较大,而且运输价格难以同步调整,毛利水平持续下降,以及客运业受到铁路提速,动车组开启所带来的客流分流的影响,轿车零部件业务由于整车不断降价导致配套产品降价压力较大,若不考虑07年新注入的资产公司的毛利率呈逐年下降的趋势,预计公司08,09年EPS为0.30,0.35元,给予中性的评级。