华东科技：触摸屏将大行其道 供求逐步趋于平衡

华睿川07 年业绩将超预期，主要原因是公司07 年6 月份开始对华睿川产能进行扩张，9 月份扩产后产能从年初的40K 每天提高到75K。公司全年的收入有望达到3 亿元。目前正在着手二期扩产，计划在08 年10-11 月完成，届时将提高至120-140K/天。

    触摸屏的出现改变了传统的人机互交方式，建立了新的更为直观人机互交。07 年苹果推出的智能手机iPhone 采用了全新的触摸屏技术，成为触摸屏加速发展的催化剂。ABI Research 预测2008年采用触摸屏的手机出货量将超过1 亿部，2012 年具备触摸型用户界面的手机出货量将超过5 亿部。

    2007 年触摸屏需求大幅增长，而上游ITO 导电膜的产能增长速度滞后，造成供应紧张。根据Displaybank 的数据，2007 年ITO 导电膜的全球总产量较2006 年相比仅增长了13.4%。07 年已有触摸屏厂商及潜在进入者受制于上游ITO 导电膜供应限制，产能扩张受阻，行业景气度高企。华睿川由于同ITO 导电膜主要厂商日东电工有良好合作关系，导电膜供应基本得到满足，受益良多。

    根据Displaybank 预测，08 年ITO 导电膜总产量将增长71.2%，特别是其中领导厂商日东电工，如果扩产顺利08 年4 月开始产能将倍增。我们预期08 年ITO 导电膜的供应将从07 年的供不应求转向供需平衡。触摸屏厂商竞争加剧，毛利率向正常水平回归。

    我们预期08-09 年华睿川出货量达到3200 万和5000 万片，收入分别达到4.6 亿和6.8 亿元，毛利率逐步下降分别为39％和35％。07-09 年华东科技每股收益分别为-0.854 元、0.245 元和0.325 元，估值不低。考虑到公司实际控制人中电熊猫可能对下属华东科技、南京熊猫等资产进行整合，我们给予“谨慎推荐”的投资评级。