九鼎新材(002201)新股询价定价分析：国内最大纺织型玻纤深加工企业

公司是国家火炬计划重点高新技术企业，是国内最大纺织型玻纤深加工企业，全球最大增强砂轮用玻纤网片销售商，是国家航天工业总公司航空航天特种玻纤布唯一定点生产企业，国内唯一离心钢锥形杆生产企业。控股股东江苏九鼎集团持股比例为67.11%，顾清波是实际控制人。

    公司已形成玻纤纱生产、织物织造、制品后处理构成的上下游一体化的生产体系。产品包括纺织型玻纤深加工制品、玻璃钢制品两大类产品，其中纺织型玻纤深加工制品收入占公司总收入70%左右。产品大量出口，近三年60%以上的产品出口到北美等50 多个国家和地区。

    国际玻纤产业进入平稳发展期，我国玻纤行业因劳动力成本优势、丰富的原材料资源、国内消费市场相对垄断等特点，仍将呈现快速发展态势，其中纺织型玻纤制品及电子级玻纤制品相对玻璃钢产品发展更快，公司已成功解决了细沙供应制约，将充分享受到行业高速发展带来的机遇。

    公司募集资金将投资于纺织玻纤深加工制品生产线技术改造项目和玻璃纤维增强复合材料生产线技术改造项目，预计本次募集资金两亿元主要用于扩大现有产品产能及对现有产品进行升级改造。本次募集资金项目建设周期为一年半，预计09 年达产。

    公司目前所面临的风险：税收优惠政策风险、出口退税政策风险和贸易政策变化风险。其中主要为出口退税政策风险，可能导致出口产品毛利率下降约7.85 个百分点，并最终导致公司综合毛利率下降5 个百分点。对此公司准备采取提价、增加内销产品等措施来提高综合毛利率。

    我们预期2007-2009 年净利润分别增长19%、45%、37%，EPS 分别为0.41 元、0.59 元、0.81 元。目前A 股2007 年、2008 年PE 分别为38 倍和29 倍，中小板2007 年、2008 年PE 分别为51 倍和35 倍，建材行业2007 年、2008 年PE 分别为43 倍和27 倍。考虑到小股本效应和较高成长性，我们认为公司2008 年合理估计水平为27—32 倍，即合理价值为15.93—18.88 元，建议询价区间为8.75-10.40 元。