上柴股份(600841)：向公司实际控制人出让相关企业股权的简要分析

虽然上柴股份的控股股东上海电气集团与上海汽车集团就上柴股份的控制权转受让签署了意向协议，上柴股份继续处于停牌状态，但是上柴股份也未闲着。日前，上柴股份发布董事会决议公告，拟将所持有的上海日野50%和上海依维90%的股权转让给上柴股份目前的实际控制人上海电气（集团）总公司。

    从上柴股份所披露的相关信息看，上海日野主营柴油机及其零部件的研发、制造、销售等。由于车用柴油机基本由整车制造企业所掌控，加之上海日野车用发动机的排量原因，因此作为独立的柴油机制造企业，上海日野自2003 年10 月成立以来，一直处于亏损的境地，发展前景并不乐观。未来即便上柴股份被上海汽车集团所控股，但是考虑到日野系隶属于日本丰田汽车的特征，因此估计其未来在上海汽车重型商用车的发展中也很难有大的作为。因此将上海日野的股权进行处置，有利于上柴股份的长远发展，而且此次股权转让还有所增值，账面股权增值683.57 万元和账面投资收益增值1039.73 万元。

    上海依维（包括上海依维的控股子公司）主营发动机燃油喷射系统、电控系统等的研发、制造、销售。其技术来源于原奥地利FM 公司、日本电装公司以及上柴自主技术力量等多渠道。特别是与全球第二大燃油喷射系统制造商 - 日本电装公司在燃油喷射系统领域的合资合作，对于提升上柴燃油喷射系统的整体实力意义重大。

    从长远发展看，虽然目前德国BOSCH 公司的燃油喷射系统在市场上占据超过80%以上的份额而处于相对垄断地位，日本电装公司的市场份额仅在12%左右。但是作为柴油机的“心脏”部件，燃油喷射系统直接关系到发动机性能的优劣，进而影响到整车的性能，因此如果能够掌控有燃油喷射系统研发、制造的力量，无疑在未来的竞争中将占据有利地位。

    表面上看，上海依维自2005 年3 月以来已不再从事原有主营业务，而主要受上海电气集团的委托对其所属地块的工业园区进行经营管理，但是上海依维下属的控股子公司仍在从事燃油喷射系统的生产制造，并与上柴股份有业务往来。虽然此次股权转让可使上柴股份获得1651.53 万元的账面股权增值和3005.78 万元的账面投资收益增值。但是却并不利于上柴股份未来的长远发展。因为将上海依维的股权转让出去，也就意味着将相关控股子公司的股权一并转让了出去，就是将原本由自己所掌控的核心部件的研发、制造能力转让了出去。虽然有利于在上柴股份控制权发生变化后减少关联交易，但是这也可能会在未来导致企业的发展受制于人情况的出现，而且似乎也并不符合上柴股份“调整业务结构，集中主营”的战略方针，毕竟燃油喷射系统是柴油发动机的核心部件。

    由于上柴股份此次相关股权转让关系到未来上柴股份归入上海汽车集团后的发展问题，但是鉴于目前上海电气集团与上海汽车集团转受让上柴股份控股权的相关协议并未披露价格等更多的细节，不排除上柴股份此次股权转让行为得到了上海汽车集团默认的可能。不过从未来上海汽车集团发展商用车的角度看，拥有车用柴油机、拥有相关核心关键零部件的制造乃是顺利发展的关键所在。因此上柴股份转让上海依维90%股权这一行为值得商榷。