中国神华和广陆数测、江特电机连续发行最优申购策略

2007 年9 月24 和25 日，广陆数测、江特电机和中国神华1160、1360 和回拨机制启用前不超过11.7 亿新股，将分别在深、沪证交所，以11.09、11.8 或36.99 元/每股定价、或上限价格，连续资金申购公开发行。

    在程序策略上，对同批资金：所有9 月17 日申购新股、且未在20 日申购的，都可继续申购24 日同发新股，或选择25 日单发新股；凡在20 日申购的，则只能连续申购25 日新股。但因新股系连续IPO，故在证券选择上，对同批资金就会产生所谓最优申购策略的焦点问题！

    因中国神华系中国最大煤炭生产、出口商和世界第一流的以煤炭为基础的一体化能源公司，加上初始公发市值显为股市之最，故会成为主流的新股申购选择对象，申购资金数量也可能创出最高纪录。

    以新股申购资金经验决定方程为基础，结合参数，可求出期望申购资金并结合公发市值，可估计公众申购广陆数测、江特电机和中国神华的期0.1193112842%、0.169024968%和2.1546706677%。

    应用全流通下恢复IPO 来新股多因素定价模型，求出广陆数测、江特电机和中国神华未来上市首日收盘，各为：40.27、35.83 和68.83 元/股；等价地，推知初始收益率，为：263.16%、203.65%和86.09%。

    易知2007 年3 月6 日以来，深、沪新股首日上市平均市盈率定价基准高达102.39、88.86 倍、初始收益率均值高达252.14%、119.97%。

    期望中签率和初始收益率的乘积、特别是其排序，才会最终共同决定申购新股的期望毛收益率。另一方面，特别是机构，还要结合新股公司基本因素差异、所谓价值投资理念、效用函数及总体组合的资产配置策略，来最终确定。

    综上所述：在2007 年9 月24 日和25 日新股连续IPO 条件下，主流机构、特别是资金或融资上处于劣势的公众，在最优策略选择上可重点申购中国神华；至于24 日同发的广陆数测、江特电机新股申购期望毛收益率，则可能不存在显著性差异。