中国武夷(000797)：地价超低、市值超小、业绩快速增长的地产股

公司市值超小，资本市场股价表现不仅远远落后于房地产板块，而且落后于大盘，投资价值被过度低估。

    公司上市10多年来一直专注于房地产和工程承包，在两个行业内享有盛誉，均为老牌。

    房地产业务处于快速上升期，是未来业绩高增长的驱动力。竞争优势表现在：全国性项目布局，且进入精耕细作阶段；现有项目储备302万平米，足够保证公司未来5年发展所需；很多项目拿地时间早，地价相比周边项目升值3-4倍，是地价大涨的充分受益者；项目所在区域经过前期积累进入楼市升温阶段，房价涨幅加快；未来项目销售结算面积提速。

    国际工程承包经过多年拓展进入开花结果期，在肯尼亚等国家大订单市场已经打开，从总包往下延伸产业链将提高以往表现欠佳的盈利贡献。

    经过报表财务处理和大股东以资抵债，公司坏帐、大股东占款等历史问题已有效解决，资产十分干净和简洁。

    大股东股改中承诺锁定3年才流通，表示出大股东对上市公司的强烈信心，同时也没有大小非减持问题。为改善公司治理结构而引入了二股东福煤集团，前两大股东均有土地资源，存在资产注入预期。

    预计07-09年EPS将达到0.28、0.61和1.17元，净利润平均增速150％。

    28倍08年动态合理PE对应目标价为17.08年，30％溢价RNAV对应目标价为20.49元，3000元保守假设市值/储备对应目标价23.26元。考虑到成长性和公司竞争优势，确定6个月目标价为17.08元，12个月目标价为23.26元，首次覆盖给予增持投资评级。