泸天化(000912):被市场严重低估的行业龙头

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李国洪 日期:2007-08-23

泸天化具有160万吨尿素年产能,是我国最大的尿素生产企业,具有明显的规模成本优势,虽然近年尿素产量只有120万吨左右,主要原于气量不足,随着中石化四川普光气田、中石油龙岗、沧溪等气田的发现,2010年中国石油天然气川气产量比目前增长10倍,中国石化增长7倍,不仅会大大减轻川气供应压力,还会根本扭转四川地区天然气供需格局,四川天然气价格在2010年左右还将大幅下降,泸天化等公司会获得充足且便宜的天然气供应,公司产量和利润很快能够大幅提高。

    "三农"问题越来越受到国家的重视,近期陆续出台了若干保证我国农业产业持续发展和促进农业增产农民增收的相关政策和措施,广大农民的种粮积极性得到极大提高,国内化肥市场需求旺盛,行业景气度不断提升,尿素价格在淡季回落后又出现快速上涨,未来还将处于较高价位。

    泸天化具有明显的气头优势(分用户定价的天然气定价政策保护气头化肥企业)和区位优势(化肥运输优惠政策和天然气资源紧张使得靠近原料产地化肥企业优势突显)。

    国内最大的二甲醚装置将带来业绩增长,公司在鄂尔多斯投资的煤化工项目进一步扩大二甲醚产能。

    泸天化以2.12亿元收购捷美丰友化工的100%股权,获得了其在宁夏建设的44万吨合成氨、76万吨尿素项目,进军西北化肥市场有利于成本下降。

    预计泸天化07年EPS可达1.01元,07年虽然公司天然气价格仍上升0.10元/立方米左右,由于产销量增长与公司成本下降空间依然较大,特别是二甲醚可带来新的利润,公司业绩可继续增长。

    通过国际、国内市盈率比较,再考虑目前我国A股市场动态市盈率均值高达42倍,化肥板块估值本来就明显偏低的实际情况,泸天化未来合理定价应当在26.34元-30.3元之间(26.08-30倍PE),中值在28.32元,较目前股价高54.6%,因此我们给予推荐的评级。