银星能源(000862)调研报告:重整旗鼓驾风车 踏破贺兰山缺

类别:公司 机构:长城证券有限责任公司 研究员:张霖 日期:2007-06-08

吴忠仪表方面:既往已纠,完成资产重组工作后强化主业,做强仪表,切实提利润水平。针对以前对外投资损失巨大的现状,清理整顿对外投资和不良资产,走上健康发展之路,整合可用资产形成一定经营能力,同时加快与宁夏发电集团的战略对接。预计07-10可增厚EPS为0.03、0.07、0.09、0.11元。

    公司风力发电业务:与其他风电类企业相比,具备地理环境、电网发达、气候条件、需求空间四大优势。07年16.7万千瓦,预计08年底装机容量可达32万千瓦,2010年100万千瓦,复合增速56.4%,2010年可达10.8亿收入,净利润8400万元,考虑到CDM,合计07-10年可分别增厚EPS0.06、0.14、0.25、0.46元。

    风机业务:技术独占,迅速崛起。预计07年先出产2台样机,08年正式达产50-80台,09年120台,2010年200台,复合增长率达到58.7%,预计08-10年分别增厚EPS为0.07、0.16、0.25元。

    多晶硅项目:08年始,渐入佳境。公司目前采取低成本的物理提纯法,纯度目标为4N至6N,一旦实现批量化生产,超低成本将成为一大亮点,08年试定生产目标500吨,截至目前已生产200吨样品,纯度为5N,已通过有关检测。公司参股40%,则08-10年分别增厚EPS0.03、0.05、0.10元。

    以我们经验判断,集团存在通过公司这一融资平台募资发展的迫切需要,因此公司未来整体上市的可能性较大。宁发集团资产优质,如果未来注入,将拓宽银星能源的盈利空间。但投资者需要关注本次增发能否顺利通过、市场竞争、历史遗留问题带来短期影响、技术开发、市场认可及整体上市不确定性等风险。

    我们对公司07-10年业绩预测为0.088、0.283、0.557、0.859元,鉴于公司的高成长性及整体上市预期,我们认为09年仪表部分可予以28倍PE、风电、风机部分鉴于复合增幅高达57%左右,在保证PEG小于1的前提下,我们给予40倍PE,多晶硅部分予以35倍PE,加权平均后我们认为公司12个月合理目标价20.8元。维持公司"推荐"的投资评级。