安钛股份(002136)：产品升级改造提升盈利能力

安钛股份钛白粉产量居全国第7位。目前公司钛白粉产能位30000吨，2005年公司钛白粉达到23020吨，居全国第7位，随着公司募集资金项目的完成，公司将在2009年形成4万吨金红石型钛白粉的生产能力。

    优势分析。（1）公司所处的铜陵地区硫酸产量充足，完全能满足钛白粉生产所需。（2）与渝钛白相比，公司的地理位置具有优势，原料核产品运输成本要低于其他企业。

    风险分析。（1）杜邦等国际公司纷纷在国内投资设厂，生产钛白粉，国内钛白粉产能的扩张将使得市场竞争更加激烈。（2）今年以来国内硫酸价格大幅上涨，将对公司盈利产生不利影响。原材料价格波动将对公司产品毛利率产生较大影响。

    募集资金项目分析。公司本次发行2000万股A股，所募集资金主要用于3万吨锐钛型钛白粉升级改造项目。通过升级改造以及外购金红石型粗品，公司将在2009年形成4万吨金红石型钛白粉生产能力。

    盈利预测。未来两年公司生产和销售的产品仍以锐钛型钛白粉为主，同时产能并没有明显放大。因而2007-2008年公司业绩相对稳定。随着4万吨金红石型钛白粉在2009年的完工，公司业绩有望实现大幅增长。根据海通证券研究所盈利预测模型，我们预计公司未来三年每股收益分别为0.31元、0.35元和0.55元。

    公司股票合理价值区间为7.99－9.30元。根据海通证券研究所DCF估值模型以及PE估值方法，我们测算出公司股票上市后的合理价值区间为7.99-9.30元。

    建议申购。通过对2006年以来上市的中小盘化工股进行分析，上市首日这些股票的收盘价较发行价同比上涨90％以上，因而我们预计首日开盘价应在14.00元以上。

    我们建议投资者在7.00-8.00元的价格区间内申购。