沃尔核材(002130):快速增长的热缩材料企业

类别:公司 机构:国元证券有限责任公司(2007-11-05合并前) 研究员:田琰 日期:2007-04-03

沃尔核材公司的主要产品是通过电子加速器核辐射改性工艺制成的辐射化工新型材料制成的电子类和电力类产品。该领域属于核能产业中的辐射化工行业,是国务院2000年7月颁布的《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》中鼓励发展的对象。

    电子类产品主要包括热缩套管、双壁管、铁氟龙管和辐射交联电线等,主要应用于电子信息产业各种型号连接线的外包裹环保绝缘防护。该公司电子类产品近三年销量从20,170万米增长到51,038万米,销售收入从4,986.94万元增长到12,543.49万元,年复合增长率分别为59.07%和58.60%。

    电力类产品主要包括热缩、冷缩电缆附件(即用于电缆传送接头处的绝缘装置)。该公司电力类产品近三年销量从14.77万套增长到45.80万套,销售收入从1,195.53万元增长到3,366.39万元,年复合增长率分别为76.09%和67.80%。

    国外高分子材料辐射加工行业发展于20世纪50年代,目前市场需求以年均约15%的速度递增。整体来说,世界热缩材料市场目前处于成长阶段。全球范围内,美国瑞侃公司和日本住友公司分别在电力和电子类热缩材料市场中居于领先地位。

    沃尔核材本次发行募集资金将全部用于"环保阻燃热缩、冷缩材料及系列制品产业化"项目。沃尔核材现有产能包括热缩套管6亿米、特材3000万米、热缩电力电缆附件43万套和冷缩电力电缆附件5万套。募集资金投资项目建成达产后,公司产能将达到热缩套管14.4亿米、特材1.7亿米、辐射交联电线1.5亿米、热缩电力电缆附件85万套、冷缩电力电缆附件15万套。预计2007年上半年即将有部分产能投入使用,全部产能也将在2009年达到满负荷。

    我们初步预计按照5435万股的总股本计算,该公司2006、2007、2008年的EPS分别为0.58元、0.75元、0.96元。按照该公司2007、2008年的EPS以及30倍的PE,我们预计该公司的上市后股价的合理区间为22.50-28.80元。考虑到一级市场67%左右的收益率,我们建议询价区间为13.50-17.28元。