兰州民百(600738)年报点评:06年业绩恢复性增长 存在优质资产注入预期

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邹国英 日期:2007-03-16

公司业绩大幅增长源于历史包袱处理完毕:作为公司近几年业绩主要来源亚欧商厦因装修停业近3个月,影响了2006年的销售业绩,但全年实现的收入和经营利润与上年基本持平。公司业绩大幅增长来源于大股东浙江红楼集团入主后,对公司不良资产的处置完毕和注入的富春江旅游的投资收益贡献:

    公司06年管理费用比上年大幅下降了1816.93万元;

    公司持有36.2%股权的富春江旅游贡献投资收益399.84万元,扣除154.73万元的股权投资差额摊销,净收益为245.11万元;

    06年处置座落于兰州市城关区靖远路街道九州大道253号的库房及相关的土地使用权,取得转让净收益406.73万元。

    未来业绩增长点:(1)亚欧商厦重修装修后,业绩将有望出现一定增长。大股东红楼集团利用现有在浙江的商户资源,将引入当地10大畅销服装品牌入驻,07年10月份前品牌调整有望到位,预计该商厦07年收入和净利润增长在20%以上;(2)兰百大楼有望在08年重建开业,建成后商铺经营面积为3万平方米;(3)公司存在其它意向性收购项目,不过存在不确定性,且建设周期长。

    优质资产注入预期强:在公司06年年报的"2007年发展展望"中,提出:"公司将在强化现有零售主业的基础上,积极发展与零售相关的产业,进一步整合公司资源,增强公司核心竞争力,充分发挥资本市场优势,实现资本运作与资源扩张的有效结合"。结合公司披露信息来看,我们认为大股东注入旗下优质批发市场资源预期较强。大股东目前拥有三大商品批发市场:

    杭州环北小商品市场:原为厂房,占地面积3.5万平方米,2层结构,总建筑面积7万多平方米。年租金收入1.5亿元,毛利率在90%以上;

    南京环北服装批发市场:位于南京夫子庙附近,营业面积6万平方米,原为烂尾楼,公司低价取得,目前年租金收入6000多万元;

    杭州环北丝绸服装城:占地20.79亩,建成后总建筑面积9万平方米。公司06年竞标取得,拿地总价6亿元,预计后续投入4亿元左右。07年上半年开工建设,预计08年三季度建成,建成后主要经营服装零售和丝绸服饰批发。开业后预计年租金收入2.5亿元左右,净利润1亿多元左右。

    可见,大股东红楼集团下属3个商品批发市场盈利状况及前景较为良好,一旦注入上市公司中,对公司业绩将有较大幅度增长。但公司资产注入不确定性较高,且进程难以把握。我们暂不予评级。