维科精华(600152)：向品牌与内销网络转型提升公司价值

长期以来，在国家鼓励出口创汇的政策背景下，纺织行业依靠比较优势，成为我国贸易顺差的主要创造者。过去5年来纺织行业累计创造贸易顺差3352亿美元，是全国货物贸易顺差的1.6倍。随着我国贸易顺差的快速增长，人民币升值压力不断加大。为抑制贸易顺差的过快增长，国家已两次降低纺织品出口退税率，由17％下调至11％。加之未来人民币不断升值给出口带来的压力，因此纺织企业依靠产能扩张和出口拉动的增长模式已走到尽头。与此相反，近两年内销市场纺织品持续旺销，特别是具有品牌和销售网络的公司得到快速增长。维科精华正是在此背景下，从05年开始酝酿战略转型。

    维科精华的家纺产业以业内知名的宁波人丰布厂和维科精华床单厂为骨干，集织造、染整、缝制为一体，是国内规模最大、设备最先进的高档大提花织物和家纺制品生产基地之一，是国家纺织产品开发中心确定的"大提花装饰布产品开发基地"。年染色能力3300万米，年产高支高密大提花坯布400万米、高档大提花装饰布1200万米、高档家纺制品400万套（件）。年销售收入近8亿元，出口占60％多。产品主销美国、英国、澳大利亚、加拿大、日本和香港等地区。

    近年来维科家纺先后获得国家相关部门颁发的"中国名牌产品"、"国家免检产品"、"家纺行业十大品牌"、"中国家纺床上用品知名品牌"、"中国家纺协会倡导使用的床上用品品牌"等荣誉；连续七年成为国家商务部"重点培育和发展的出口名牌"。在2005年世界品牌大会上，"维科"品牌再度荣登《中国500最具价值品牌》排行榜，并以68.07亿元的品牌资产价值进入全国100强，荣列2005中国500最具价值品牌榜第76位。在中国纺织行业品牌排名中荣列第4位。与2004年品牌价值44.82亿元相比，"维科"品牌价值一年内增长了23.25亿元。从销售渠道看，公司在全国19个中心城市建立了销售子公司。因此公司已具备了以品牌与营销网络为支点，向国内市场战略转型的基础。

    2006年1-9月,公司主营收入、主营利润分别增长4.49%及4.56%，由于上年同期有非经常性收益，导致净利润同比下降10%。扣除非经常性损益后的盈利能力有明显回升。预计06年EPS0.12元。由于公司近几年的搬迁调整已完成，占地1100多亩的纺织开发区已正式投产，预计2007年公司主业增长30％，净利润4500万元。如果内销市场开拓成功，2008年及以后公司毛利率将明显提升。

    公司10月10日公告，根据宁波市政建设需要，其所属床单子公司厂区已列入拆迁范围，拆迁房屋建筑面积3.9万平米，土地面积3万平米。截至2006年9月底，拆迁涉及资产的账面值为3662.4万元。本次拆迁补偿金额12436.98万元。公司将于2007年4月30日前搬迁完毕。目前拆迁款50％已到位，其余50％于07年4月末补齐。拆迁补偿金扣除账面值后，8774万元将进入07年净利润（按照有关规定拆迁补偿金免交所得税）。

    公司目前总股本29349万股，2007年主业盈利加上拆迁补偿金，净利润达13274万元，EPS0.45元。公司股权分置改革中大股东维科集团承诺，未来减持价格不低于4.5元。维科精华目前股价3.6元左右，股价明显低估。如公司成功转型品牌与内销网络型公司，估值将明显提升。目标价应4.5元，建议增持。