银鸽投资：投资价值分析报告

“立足文化纸，发展包装纸，开拓特种纸”是公司近几年的发展思路，随着2006年包装纸的正常生产，公司的文化纸在总销售收入的比重由2005年的91％下降到68％，未来随着产品结构的调整，公司对于文化纸的依赖逐渐降低。

    公司依然是国内文化纸的龙头企业，其产品质量以及国家对草浆造纸环保的限制保证了公司文化纸的价格稳定，预计2006年销量26万吨，2007年28万吨。

    受益于包装纸市场的快速增长，公司的包装纸产销平衡，预计2006年销量17.4万吨，2007年销量19.4万吨。

    2007年国际木浆供求关系发生变化，公司主要原材料的价格稳中有降有利于公司主要产品毛利率的提高。

    未来生活用纸与特种纸生产线的投产保证了公司的持续增长，与丸红的合作进展值得我们期待。

    我们预计公司2006年完成销售收入1739百万元，实现净利润135百万元，EPS为0.365元；2007年完成销售收入1805百万元，实现净利润166百万元，EPS为0.446元。根据我们的估值模型，我们认为公司的合理价值区间为4.46－4.66元，建议买入。