威尔泰(002058):新股询价报告

类别:公司 机构:国金证券有限责任公司 研究员:董亚光/晏凯亮/李孟滔 日期:2006-07-12

公司主要产品为压力变送器和电磁流量计,属于工业自动化仪表领域,所处细分市场,保持较好的增长态势。根据公司测算,06-08 年压力变送器和电磁流量计市场容量的年复合增长率分别不低于10%和25%。

    经过发展,目前公司在细分市场上的市场份额均已排名第3,虽然与排名前2 位的企业(皆为业内知名外企)有较大差距,但通过加大投入(05 年研发费用占收入7%),发挥本土优势,公司与竞争对手的差距在不断缩小。

    募集资金投入后,不仅可以提高压力变送器和电磁流量计产品的产能,而且对于公司竞争力提升有很大帮助。但水处理系统集成业务的合理毛利率水平介于16-20%,因此该项目达产后,将会降低主营业务毛利率水平。

    我们预计06-08 年公司收入分别为142、157 和175 百万元,保持10%以上增速;实现净利润分别为13、16 和19 百万元,EPS 分别为0.202、0.256 和0.309 元。

    根据同业比较和公司未来发展判断,我们认为公司06 年取30 倍PE 和2倍PB 估值是可以接受的,公司的合理价格为6.06-6.68 元。我们将合理价格下浮10%后的5.45-6.01 元作为询价区间,建议按此询价。

    公司研制开发的WT3000N 核级压力变送器(应用于核电站)技术水平达到国际先进水平,可替代进口产品,单价和毛利率都明显高出公司现有的压力变送器,如果能够获得批量订单,将对公司业绩产生重大影响。