计算机行业:PC回归主流 软件寻求突破

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司(2007-07-06合并前) 研究员:陈美风 日期:2006-07-06

PC行业增速下滑,集中度提高。在PC产品渐趋同质化的今天,缺乏规模优势的非主流PC厂家已经很难采用价格手段获取竞争优势,国内PC行业的马太效应愈来愈明显,未来将是回归主流的时代。我们认为国内PC行业增长越来越取决于人均GDP的增长,加上2006年已过了PC更新高峰期,微软的Vista操作系统又推迟发布,预计2006~2007年国内PC市场增速将较2005年小幅回落。

    软件行业重点关注Linux、软件外包和管理软件。在中国软件及IT服务市场近几年持续较高速增长的同时,国内软件企业发展面临的瓶颈也日益显现,国内用户环境不成熟和国内软件企业能力方面的欠缺是其要害所在。在目前的市场状况下,Linux操作系统软件及办公应用软件、离岸软件外包服务和管理软件是软件及IT服务行业中很有希望突破市场条件限制的几个细分市场。

    近一年多来计算机行业业绩表现平淡。2005年计算机硬件上市公司主营收入维持较高增速,但扣除非经常损益后利润下降了约30%;软件上市公司主营收入增速低于硬件企业,但扣除非经常损益后利润同比仅下降约4%。2006年一季度,计算机行业上市公司业绩没有明显改善,主营收入增速与2005年同期相近,但净利润增速下滑。在计算机行业整体业绩表现不佳的情况下,我们应更加侧重于挖掘个股的成长潜力和投资价值。

    估值较高,维持计算机行业中性投资评级。国内计算机硬件和软件企业的市盈率明显高于国际平均,隐含盈利永续增长率约为10%。我们认为达到这种增长率较为困难,目前计算机行业股价整体没有低估。同时,国内计算机行业A股公司股价表现更多的是体现系统性风险。在行业基本面没有明显恶化的情况下,市场很难使业内公司估值下降到较为合理的水平。综合以上因素,我们给予计算机硬件和软件行业中性的投资评级。

    重点公司投资评级。我们按照管理是否规范,主业是否清晰等原则选取航天信息(600271)、方正科技(600601)、清华同方(600100)、东软股份(600718)、中国软件(600536)、用友软件(600588)和新大陆(000997)等作为我们重点关注的公司,并给予东软股份和中国软件买入评级,给予航天信息增持评级。