苏常柴(000570)调研报告:业绩与资产质量同时好转 股价偏低 建议增持

类别:公司 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:胡丽梅 日期:2006-05-25

产品结构优化,带动公司盈利回升。苏常柴主营单缸柴油机和中小功率多缸柴油机的生产与销售,近年来公司不断进行产品结构调整,售价和盈利能力较高的多缸柴油机产品销售比例大幅提高,2006年达到20%以上,带动公司业绩增长。

    业绩被计提掩藏,真实业绩好于账面业绩。公司业绩受资产计提影响巨大,2002年以来,公司的实际盈利状况处于明显上升趋势之中,2005年公司账面盈利能力为0.13元,在剔除计提影响之后,实际EPS是0.23元。

    经过多年坏帐计提,公司资产质量大大提升,特别是在关联方欠款问题解决之后,公司资产基本干净,未来计提的空间有限。

    部分资产价值明显低估。长期股票投资价格低估,法人股股改流通后可增值;

    另外,苏常柴公司拥有700亩土地资产(其中市区土地是130亩),如果进行搬迁,公司可能获得一定的经济补偿,土地存在明显的增值空间,两项资产存在低估的现象。

    对外担保存在一定的风险。我们发现公司存在大量对外担保事项,截止2006年1季度末,累计担保总额占净资产10%,我们需要提醒投资人此处存在一定的风险。

    预计2006年、2007年公司的业绩分别是0.21元和0.26元。公司股改对价10股送3.2股,对价之后,公司的股价除权后为2.54元,接近公司账面净资产价值,低于实际净资产,与同业公司对比,股价低估明显,而且我们判断未来业绩稳定增长,建议"增持"。