Ｇ申地铁(600834)：年报点评

申通地铁今天公布2005 年年报，公司全年客流量2.85 亿人次，同比增长24.6%，完成票务收入680.82 百万元，同比增长16.9%，全年平均票价为2.39 元，同比增长-6.12%。公司全年完成净利润104.51 百万元，同比增长45.30%，EPS 为0.219 元，基本符合我们的预期。

    2005 年，上海地铁经历了一号线北延伸段运营、票价调整、一票换乘、票务清分和四号线通车等重大事件。

    地铁一号线在票价调整以后客流量有所下降。四季度日均客流量为73.27 万人次，低于三季度的81.48 万人次，但是平均票价由三季度的2.30 元上升到四季度的2.76 元。我们将平均票价由先前的2.94 元下调至2.80 元。

    2006 年以来，1、2 月份的日均客流量为70 多万人次，我们维持先前的预期。

    2005 年，车辆大修耗费1.1 亿元左右，06 年不再发生此项大修费用。由于一号线运营已有10 年时间，我们估计公司会在一号线各项设备洞体等方面发生维修费用，我们保守的将维修费用由先前的20 百万元上调到40 百万元。

    2006 年，我们认为公司主要的风险点在于过路费率的调整和融资收购集团资产。

    我们下调公司的盈利预测，预计2006 年和2007 年的EPS 为0.517 元和0.605 元。我们看好公司地铁运营资产上市模式，且目前06 年和07 年的动态市盈率为10.07 倍和8.61 倍。我们维持“买入”的投资评级。