G中富(000659)调研快报:设备利用率上升 产品毛利率将走高

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:陈玉辉 日期:2006-02-23

投资建议:

    珠海中富2006年净利润将从周期性底部出现反转,大幅增长预期较强。但由于数据有限,盈利恢复性增长的节奏难以准确把握,净利润增长何时能够使估值达到较有吸引力的水平也难以确定。建议对此类周期性行业公司采取逢低买入、中期持有策略。珠海中富2005年年报披露时间为4月末,可能与2006年一季度报同时出台。公司表示2006年前两个月经营形势明显好转,因此虽然2005年业绩预期一般,但一季度报表中可能就会有预示盈利能力改观的数据出现,建议在季报出台前的未来两个月中择机配置。除实质性的业绩改善外,未来原油及聚酯原料价格明显下跌、PET啤酒瓶业务取得进展、QFII对高市场集中度行业的喜好及市场对周期性行业的深入挖掘等因素也可能成为刺激股价上涨的动力。

    珠海中富2002年至2005年前三季度实际所得税率分别为1.07%、6.73%、9.10%和8.77%,而紫江企业则在14.5%左右。随着各地子公司“二免三减半”优惠政策的到期,公司实际所得税率有上升的趋势;即使公司可以通过原料和半成品定价方式将利润转移到低税率地区的子公司,但未来统一所得税率的政策趋势仍然使珠海中富较紫江企业面临更大的税率风险。

    比较表一中珠海中富和紫江的相关数据,从估值指标看珠海中富均略优于紫江企业,但紫江企业在业务多元化方面先行一步,对单一客户的依赖度较小;同时紫江企业未来可能会利用现有皇冠盖和瓶签业务与啤酒商的合作关系而在PET啤酒瓶产品上取得领先,因此宜对两公司均衡配置。