钱江摩托(000913):现股改方案太过简单 提高对价和补充承诺似不可避免

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张欣 日期:2006-02-15

钱江摩托主营:摩托车及相关配件的生产和销售。

    2005年国内摩托车产销1776.72万辆和1774.51万辆,同比分别增长6.75%和6.52%,产销增幅同比分别减小10.02和9.57个百分点,应该说行业进入了一个十分艰难的发展时期。一方面国家为了整顿市场,大力加强了摩托车行业的准入管理,同时环保、噪声等法规也进一步趋严;另一方面,在钢铁、有色金属等原材料不断涨价的压力下,企业的制造成本明显上升,而高企的燃油价格又使得市场的需求呈现明显的下降。这些都为企业进一步开拓国内市场增加了难度。不过令人感到欣慰的是,摩托车行业的主要企业已经具备了丰富的应对市场变化的经验,特别是那些重点骨干企业经过多年的市场洗礼,掌握了一套高效、实用的处理和应对危机的方法和手段。因此虽然2005 年摩托车行业产销总量增幅明显回落,但是出口继续呈现高速增长。全行业销售收入、盈利等主要技术经济指标运行平稳,行业发展整体保持稳定。

    面对2005年摩托车全行业有近三成企业亏损的严峻局面,钱江摩托年产销位居行业第四(占全行业比例为6.12%)、盈利位居行业第三(占全行业比例达9.9%),应该说很不容易。虽然钱江摩托的盈利仍超过亿元,但是同比还是出现了一定程度的下降,是行业排名居前五的企业中唯一出现下降的企业,而且企业经营性现金流量也反映出了经营中存在的问题,且情况应该比2003年时更为严酷,对此值得引起投资者高度警惕。

    对于钱江摩托的股改方案而言,其现在10送2.8的水平应该讲只是达到了市场的一个平均水平,而且没有其他附加承诺或保证,因此方案整体看似乎过于单调,无法让投资者感到满意。

    考虑到钱江摩托这几年的实际状况和未来发展趋势,有理由相信,通过非流通股股东与流通股股东的深入交流沟通,其对价支付水平有上调的必然,应该说再提高15-25%也不为过,而且不排除做出相关承诺的可能。对此我们拭目以待。