交运股份(600676)：平平淡淡的方案可以修改的方案

交运股份主营：轿车零部件（动力系统及座椅系统的零部件和复杂型面冲压件等）制造、销售，公路省（市）际旅客运输、汽车货物运输装卸、货运代理等。

    由于近几年国内汽车制造业原来的暴利在激烈的市场竞争中得到不断的修正，发展呈现理性回归，而汽车零部件企业的盈利能力在整车企业转移价格压力中有所下降。因此虽然交运股份主营业务收入中汽车零部件占到70-80%，但是在主营利润中，汽车零部件的占比只有55-70%。分季度运行数据显示，由于存在季节性波动，个别季度汽车零部件业务甚至还会出现亏损。相比之下，企业的客货运业务无论是收入还是盈利都较为平稳。

    伴随着股权分置改革的全面推开，上海市所属相关上市公司应该说还是走在股改前列。

    交运股份此次股改方案考虑到募集法人股的历史情况，确定募集法人股无需支付对价，但也不获得对价，应该说是合理的。

    鉴于交运股份系以汽车零部件和客货运业务为主营业务，因此在股改方案中比照亚太地区股市相关行业的平均水平来确定12倍的市盈率应该说也是可取的。只是以2005年11月11日3.00元/股的收盘价作为流通股股东的持股成本值得商榷。因为，若按照60日均价（3.20元/股）作为流通股股东的平均持股成本，那么测算下来的对价率将从0.25提高到0.33，也就是10股将支付对价3.3股，提高幅度超过30%。因此有理由相信通过流通股股东与非募集法人股股股东的充分的交流、沟通，进一步提高对价支付比例到10∶3.5还是有可能的。

    除了支付对价和承诺三年内不减持外，交运股份的非募集法人股股东没有再作出其它任何承诺，因此总体看交运股份的股改方案很是平淡。此外，由于交运股份的流通股股东中鲜见机构投资者，因此与投资者的交流沟通难度相应地增大，不提高对价支付比例或作出补充承诺，交运股份的股改方案恐难以得到市场的认同。