谨防审美疲劳理性看待3G的投资机会

3G 仅是移动通信技术的演进过程

    从本质上讲，3G仅是2G的技术演进，而非移动通信的技术革命。从全球范围来看，3G在商用上仍不成熟，WCD MA、CDMA EV-DO技术仅在部分地区有了实际应用，但还没有实现应用的大规模增长。因此，投资者不宜对3G神秘化。

    中国现阶段移动通信市场开始进入饱和期

    根据全球移动通信发展的三个阶段看，市场导入期，用户虽少但都是高端用户(高ARPU值)，成长期大多是中端用户，饱和期大半是低端用户。在中国，PHS用户吸收了移动通信市场的一大部分低端用户，它对低端用户的吸引力迫使移动和联通不断调低语音资费以争夺低端用户。现阶段，中国发达地区移动通信普及率已很高，而满足占全国近70% 农村人口的固话语音普及服务才是重点。

    3G 对上市公司增长的拉动作用普遍有限

    对运营商而言，高ARPU的2G用户会率先使用3G，但非3G让运营商的用户ARPU值提高—数据业务只是缓冲语音业务带来的ARPU值的降低。对设备商而言，受益3G 的上市公司寥寥无几，仅中兴通讯具备国际化竞争的实力。对终端商而言，TD-SCDMA 为国产手机类上市公司龙头带来了技术和成本改善的机会。3G对光纤光缆类上市公司的增长拉动作用有限。

    维持行业“中性”评级，谨慎推荐中兴通讯

    近两年来，市场对于3G并没有形成鲜明、持续的投资主题，表面上看，这与3G牌照还未发放有关。实际上，上市公司代表性不强、受益家数太少有关，尽管中国3G将会改变国产通信业在2G时代的竞争格局。发放3G牌照之际，需谨慎对待市场出现的审美疲劳现象。我们判断，在公司竞争力和基本面未有提升时，证券市场上的3G投资机会主要来自于通信类公司股价超跌后的交易性机会，其持续性值得怀疑，虽然3G是个持续的演进过程。维持通信行业“中性”投资评级。