扬子石化(000866)：继续运行在景气周期

扬子石化是我国五大石油化工基地之一，其业绩增长完全取决于石化周期。能够改变石化行业运行周期的因素就是整体供求格局的变化，乙烯作为最重要的基本石化产品原料，可制备不计其数的石化产品，是石化产业链的基石，乙烯价格一动，整个石化产业链都同步波动，乙烯的供需结构变化也代表着整个石化行业供需结构的变化，因此，乙烯价格是支撑整个石化景气周期的关键。根据05-08年全球乙烯供需数据：05-08年全球新增乙烯装置规模达1798.5万吨，其中05年增加319.5万吨，06年增加578万吨，07年增加360万吨，08年增加531万吨，而根据国际货币基金组织预计的全球GDP增长率我们可以计算出05-08年世界乙烯需求增量分别为：474.2万吨、588.2万吨、592.9万吨和582.6万吨。05年乙烯新增产能是新增需求的67.4%，06年是98.3%，07年是60.7%，08年是91.1%，供应增长小于需求增长，继续保持供不应求的状态，我们可以预测全球乙烯价格05-08年可继续运行在高位，在经过06年高位整理后，07年会继续走高，到08年在全球新增产能仍然没有超出新增需求的情况下，乙烯价格会继续保持坚挺。按产业链波动原理，乙醇、乙醛、醋酸、环氧乙烷、乙二醇、乙苯、氯乙醇、氯乙烯、苯乙烯、二氯乙烷和醋酸乙烯等多种石化产品价格会随同乙烯价格波动，继续在高位运行，因此，我们可以判断本轮世界石化景气周期至少可运行至2008年，故扬子石化业绩增长至少可至2008年，05年可以保持2元以上的每股收益。