南京港(002040):股改方案快评

类别:公司 机构:平安证券有限责任公司 研究员:田亚琳 日期:2005-09-19

公司的IPO采用的是询价发行,我们在最初的询价报告报告中确定的询价区间为5.92-6.81元,二级市场的定价区间为6.97-8.02,公司最终的发行价格为7.42元,开盘后最低价为7.52,目前市价为10.62,因此我们认为10送3的对价水平基本合理,同时目前市价也已经反映了股改对价预期。

    公司主要业务为原油、成品油和液体化工产品的装卸和存储。其中原油业务占整体收入的80%以上。受中石化产业布局的影响,这块业务并无成长空间,同时一旦中石化进一步铺设南京以上的原油运输管道,将对公司业务造成重大冲击。虽然目前公司业务正在转向成品油和液体化工产品,但是2-3年内新业务难以带动公司整体业绩出现明显增长。

    股改后,大股东仍持有公司63.4%的股权,同时承诺在3年内出售的股票不超过持股量的10%。未来大股东对公司的经营仍将给予支持,不过考虑到南京港上市时已经将最为优质的资产置入了上市公司,寄望能透过股东支持来获得增长并不现实。公司在上市之初曾表示,希望通过再融资收购南京港集装箱码头,这成为公司的一大看点,不过内河集装箱业务的发展仍在起步阶段,在融资方案如何更是未知数。目前也不宜乐观预期。

    总体来说,我们并不看好公司的2-3年内的增长能力,远期的经营前景在目前还看不到相当有把握的乐观理由。从比较估值角度看,即使自然除权,公司的估值水平在港口类公司中也不具备吸引力,给予"回避"评级。