方正科技(600601)调研报告:PCB是公司成长性和盈利亮点

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:龚浩/余斌 日期:2005-09-12

上半年方正科技的计算机产品业务表现要好于我们年初的预期,而且也与主要竞争对手的表现一致。客户结构优化提高盈利能力,同时市场需求旺盛也降低竞争对手抢夺市场份额的冲动。

    预计05年计算机业务的收入为69.8亿元,净利润1.6亿元;至07年可望实现收入94.8亿元,净利润2亿元。目前市场给予计算机设备类公司23倍的市盈率应属合理,认为计算机制造业务没有吸引力的观点有失偏颇。

    上半年公司PCB业务收入大幅增长。珠海多层的定位是成为国内通讯类PCB的技术领先者,它拥有一批优质客户,工艺能力在国内具有竞争力。珠海多层目前面临的主要问题是产能和配套能力严重不足。公司将配股以投入印制电路板产能扩张。

    预计05年PCB业务可达到3亿元销售收入,约4000万元净利润。产能扩张使其未来两年收入高速增长,预期至2007年底,可实现10亿元收入,HDI板毛利率可望维持在15%-25%。预期至2007年,印制电路板业务可实现1.2亿元净利润。

    以20倍市盈率计,2007年公司两项业务总市值约为64亿元,两年内股价有约50%上升空间。我们将方正科技的投资评级从"观望"上调至"增持"。同时将2005年预期每股收益从0.19元上调至0.20元。