方正科技(600601)珠海投资推荐会纪要

上半年公司经营令人满意，多层电路板公司经营明显回升。多层电路板销售收入为1.37亿元，比去年同期增长92%.多层电路板的利润为1525万元，占公司利润总额的21%。

    由于在手机的成本构成中所占比重很小，手机市场价格下降对多层电路板毛利率影响不大，公司多层板的产品毛利仍然在30%以上。

    多层电路板公司的经营目标是2005年销售收入3个亿，利润为4200万元，如果公司可以按照计划完成经营目标，那么多层板公司的利润将占方正科技净利润的30%左右，构成公司的利润支柱。

    多层板公司正在面临产品升级与客户结构优化的过程中，目前在公司的销售收入中，约有30%比例的收入为HDI，而电路板的发展方向是由多层板向HDI、绕性板发展。产品的发展趋势迫使公司必须要提高自己的HDI产品的生产能力，否则，无法有效维护和发展下游行业的龙头客户。

    公司的PC利润率没有下降。上半年的品牌机价格战没有对公司的PC赢利水平造成负面影响，主要是由于PC的上游价格也在同步下降；另外一方面和公司的行业客户比例较高也有一定关系。

    我们认为公司的多层电路板产业经营前景比较乐观，但是由于产能的局限及新增投资需要经过一段市场才能达到盈亏平衡点，我们预期2005年内公司的业绩大致是中报的基础上增加一倍，市盈率为25倍左右。2007年将由于PCB产能的扩大与充分量产而出现较好的投资机会，建议对PCB项目的投资与运营进行密切关注。目前给予公司的投资评级为"中性"。