厦门信达(000701)：调研简报

1.公司目前产业主要分为信息产业，房地产开发，外贸进出口三个部分。

    2.信息产业领域公司目前主要的业务分为软件和电子元器件。软件主要为政务用管理软件。原来的电信增值业务相关的资产均以剥离。我们认为政务用软件由于销售带有非常强的地域性和地方保护主义色彩所以该公司的软件业务的扩张空间相对有限。

    3.在元器件领域公司已经形成了20亿只铝电解电容的生产能力，其中有4亿只为片式铝电解电容。由于该业务是通过收购江西的原4321厂得到，因此起点较高，目前处于行业内前三名的位置。我们认为公司的该业务将基本保持稳定。总体来看，公司的信息产业将基本保持稳定。

    4.公司的外贸业务利润微薄，但是作为公司原支柱产业的一部分，短期不太可能被剥离。预计销售收入05年将比04年有轻微的增长达到18亿元。

    5.公司05年真正的看点在于房地产业务。公司计划在取得的福建漳州8万平米地块上建设20万平米的住宅项目。预计05年可以供销售的单元面积将达到8万平米。如按05年4月前的价格销售将可以给公司新增6000万的毛利，每股可以新增0.3元的毛利。这也应该是前期公司股价走势坚挺，成交量极度放大的主要原因。

    6.但是，我们必须指出的是：目前漳州的房地产市场出现了有价无市的情况。市场观望气氛浓厚，成交量大幅度萎缩。我们认为公司今年建成的商品房能否按原估算的价格销售存在很大的不确定性。

    7.综合考虑到公司目前的价格和业务前景，我们认为，即使公司的房地产业务可以按预定计划销售，且其它业务也进展正常，公司05年的EPS也仅可实现0.4元。目前PE已经高达14倍。从公司的行业属性来看股价已经基本到位。我们给予其“中性-B”的投资评级。

    8.公司暂时没有全流通的考虑和计划9.最后我们还要特别提醒的是：公司已经基本剥离了所有的和手机游戏，短信增值，网络安全等相关的资产，所以该公司已经和电信增值及网络游戏领域没有什么关系了。