方正科技更新报告

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:魏兴耘 日期:2005-03-25

2004 年公司实现主营业务收入62.17 亿元,较上年增长18.38%。

    实现净利润1.60 亿,较上年增长14.56%。每股收益0.165 元。各项财务指标完成情况与我们的预期基本一致。

    多层电路板业务成为公司利润的新增长点。2004 年该项业务实现销售收入2.35 亿,占主营业务收入的份额为3.79%。由于此项业务的毛利率远高于公司传统业务电脑产品,其占主营业务利润份额相应地提升至11.19%。占净利润份额更高达19.15%。

    珠海多层在主厂区进行厂房及生产线改造,购买新的机器设备之后,生产能力有了大幅提高。在此基础上公司还将投资10 个亿用于HDI 项目、FPC 及FCCL 项目,设计产能30 万平米/年。在投资完成后公司年销售收入可达10 个亿,将大幅提高多层电路板产品的技术层次及盈利能力。届时由多层电路板提供的盈利规模将接近或超过公司盈利的一半。

    公司将通过配股募集资金用于投资多层电路板项目的建设。在配股未完成之前,将通过贷款解决前期资金之需,预计整个项目将在2007 年完成。

    传统电脑业务目前仍是公司的主要业务支柱。2004 年实现销售收入59.18 亿,较上年增长15.69%,远高于行业平均的增长水平。在市场价格普遍降低的背景下公司产品毛利率仍相对稳定,保持在7%的水平。我们认为保持业务的相对稳定性,在此基础上实现10%左右的增长,保持现有的毛利率水平及方正品牌的市场影响力,将是公司电脑业务未来三年的重要目标。

    公司传统电脑业务目前正处于产业整合的特殊时期。公司受到来自联想等国内企业及DELL 这样的国际企业的前后夹击。要保持现有的市场份额已实属不易,要想扩展更大的市场空间难度非常大。而在保持现有份额的情况下,如何通过营运效率的提高来控制成本,降低期间费用,保持毛利率的相对稳定,将是公司努力的目标。

    控制期间费用的增长是公司近期的一个方向。而2004 年公司期间费用总体增长比率为14.59%,低于营收的总体增长。其中除营运费用外,管理费用与财务费用的增幅都较大,这两部分费用的增加都与多层电路板业务有关。而未来三年又是多层电路板业务迅速扩张的时期,如何有控制费用,将成为影响公司业绩的重要因素。

    公司短期风险来自于珠海多层人事变动所带来的不确定性。另外,公司将在2005 年启动配股项目

    基于对公司总体的评价,我们仍维持中性的评级。