标准股份-业绩符合预期

标准股份年报公布的盈利水平与我们2 月盈余预测结果仅相差0.006元，但在主营业务成本、三项费用及投资收益等项上仍与我们预测结果具有差距。

    主营业务成本增长主要来源于产量的扩大与产品升级，成本对主营业务利润率下降的影响约1 个百分点左右。取消技术服务费实际上使主营业务收入水平偏低。我们按全年约3500 万元技术服务费还原各项，则主营业务利润率约28.18%，高于我们估计的27.15%的水平。

    三项费用在2004 年出现实质性下降，合计较2003 年降低约2500 万元，费用水平降低成为保证营业利润及净利润较2003 年增长的关键，其中营业费用的下降源于技术服务费的取消。

    一、二月工业缝纫机销售形势良好，至3 月上旬完成销售收入约27000万元左右，预期其一季度销售收入有望超过32000 万元。一、二月国内服装成衣加工行业出口量增长持续超过30%是我们谨慎乐观的主要原因。

    3月10、11 日连续超过5%的大跌主要由于公布的10 派1 方案与先前市场预期相差甚远。但我们认为对分红送股预期的风险因此得以释放。中长期看，业绩的增长将逐步在价格上得到反映，因此我们维持“增持”的评级