东方锅炉年报点评

公司2004 年度主营业务收入、主营业务利润及净利润分别实现444399 万元、76110万元和41323 万元，同比增长分别为117.19%、85.35%和146.48%。公司2004 年净资产收益率为53.63%，实现每股收益1.03 元，基本符合我们的先前预期。

    公司2004 年度业绩大幅增长的主要原因在于电力供需失衡所引起的电站设备行业的爆发式增长，由此而产生的对公司产品的需求极其旺盛。公司2004 年完成生产电站锅炉50 台，总容量12835 兆瓦，分别比2003 年同比增长100%和114.81%。

    需要值得我们注意的是公司2004 年的资产负债率高达91.41%，有一定的经营风险。

    公司的负债总额从2002 年的16.64 亿元上升到2004 年末的83.65 亿元，而且在负债总额中，预收账款占到负债总额的86.14%，这说明公司的生产处于较为饱和的状态。

    随着全国电力供需的逐步平衡，我们预测电站设备行业的增长拐点即将出现，国务院颁布的《关于坚决制止电站项目无序建设的意见》已经给相关企业敲响了警钟。

    我们预计公司2005 年将达到业绩的高点，预测公司2005 年每股收益将达到1.1 元，动态市盈率为12.51。随着行业景气度的下滑，我们预测公司2006 年业绩将出现一定的滑坡。投资建议：减持。