方正科技年报分析

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司(2007-07-06合并前) 研究员:陈美风 日期:2005-03-28



    业绩符合预期。公司04年实现净利润15,979万元,EPS为0.16元,同比上升14.6%,高于预期1.2%。

    公司04年利润分配预案为10派0.2。另外,公司将在05或06年实施10配4的配股方案,配股价以配股前一年每股净资产为下限,并以3元为上限。配股所得资金将主要用于PCB改扩建项目。另一可能的融资替代方案是国家开发银行4~6亿的贷款额度。

    公司04年实现主营收入62.17亿元,同比增长18.4%,高于我们预期6.6%。公司在国内PC市场地位稳固,第四季度,PCB业务在需求和产能扩张的带动下实现高速增长。

    电脑及相关产品毛利率趋于稳定,而PCB毛利率在04年第四季度有所回升,预计未来两年能够至少维持稳定。

    04年公司员工规模增长了36.6%,直接导致管理费用的大幅增长。预计未来两年人员规模扩张速度有所放缓,故管理费用增速将会有所下降,而营业费用增长将慢于收入增长。

    鉴于PCB增长超出预期,而费用控制持续有效,我们提高公司05~06 EPS到0.18元和0.24元,相应P/E分别为28.91x和26.14x。我们以20~25x 的05 PER估计公司股价合理区间为3.6~4.5元。目前公司股价略高于我们的估值区间高端,同时低于3元的配股价将对公司股价造成较大的向下压力。我们给予中性投资评级,建议投资者以观望为主。