化纤行业2季度点评-下半年减速中增长

承接1季度开门红，化纤行业2季度经营效益继续快速增长，1-6月份实现销售收入、利润总额831亿元、30亿元，分别同比增长38%、52%，但6月份以来增速明显回落，毛利率有所下滑。

    尽管粘胶行业2季度表现继续抢眼，但因棉花价格下跌后使粘胶短纤价格面临回调压力，粘胶长丝也因出口不畅相对低迷。

    受PTA等聚酯原料小幅上涨的推动下，涤纶产品价格也出现明显上涨，但由于涤纶面临的原料成本上升压力难以向下游转移，从而使产品价格的涨幅难以超过原料涨幅，尽管由于同比基数小而使2季度涤纶子行业经营效益同比增长70%以上，但仍环比下降10%以上。

    进入04年2季度以来，由于主要PVA生产企业缺电严重，不但使PVA企业开工率不足，而且也导致原料--电石价格出现上涨，使国内PVA产品出现短缺，价格出现短期上涨。但我们认为PVA行业供过于求，竞争激烈的弱势格局并没有得到缓解，维持对PVA行业中性的投资评级。

    考虑到PTA等聚酯原料将会继续维持在高位，棉花价格下跌将给粘胶短纤带来回调压力，粘胶长丝出口形势不容乐观等不利因素 ，我们认为04年下半年化纤行业的增速将会继续回落，经营效益低于上半年，但04年全年的经营效益仍将同比大幅增加。

    建议增持新乡化纤（000949）、美达股份（000782）、南京化纤（600889），观望仪征化纤（600871）、山东海龙（000677）。