惠泉啤酒-基本面显著转好 但缺乏想象空间

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:朱卫华 日期:2004-07-29

惠泉啤酒在成为燕京系统一员之后,燕京大张旗鼓对惠泉的营销系统进行整合:包括划分销售大区、调整激励机制、经销商角色转换。并且据了解,惠泉啤酒今年上半年在产销量与去年同期基本持平情况下,由于严把财务关,减少各项成本费用5000 多万元。

    我们估计惠泉啤酒今年中期能顺利扭亏,全年实现0.10 元EPS,其中二季度的业绩优于三季度是因为部分影响全年的成本节余都计入了二季度收益中。

    惠泉啤酒基本面确实发生了显著转变,但我们认为公司股价动态市盈率定位基本合理。那个曾经令公司股价极具想象空间的“收购雪津”题材,我们分析后认为不大可能实现,燕京要收购雪津,何必假手于惠泉?理由有三:燕京与惠泉之间的《不竞争承诺》对燕京约束并不严格;由惠泉收购雪津将大幅摊低雪津对燕京的利润贡献;燕京尚在努力增持惠泉股权,不会先行将优质资产放入惠泉。综上所述,我们给予惠泉啤酒“中性-B”的投资评级。