大类资产配置量化模型研究系列之一：大类资产配置体系简析

　　大类资产配置是一种分散化投资策略。大类资产配置基于投资者的风险偏好、投资目标和投资期限等因素，结合主观分析方法和量化配置模型，将投资基金分配到不同的大类资产（如股票、债券、房地产、商品等）中，以分散投资风险，实现最优的风险收益平衡。大类资产配置是一个系统化的流程，包括设定投资目标、选择配置资产、战略资产配置、战术资产配置、再平衡、绩效监管与风险管理六个环节，其中战略资产配置SAA 和战术资产配置TAA 是大类资产配置流程的核心环节。

    　　大类资产配置模型理论经历了资产配置、风险配置、因子配置三个阶段。资产配置理论始于恒定混合策略，而马科维茨的均值方差模型MVO 开启了量化配置时代，Black-Litterman 模型对MVO 做了改进，实现量化和主观观点的结合。风险配置模型理论阶段，桥水基金全天候策略最早从配置资产转向了配置风险，钱恩平首次正式提出了风险平价的概念，从理论上证明基于风险贡献配置资产可以更好的分散风险。最后，基于因子的资产配置关注资产背后的驱动因子，可以实现真正意义上的风险分散，是当前大类资产配置研究的重点。

    　　大类资产配置的发展趋势与热点问题。（1）基于因子的资产配置方法成为主流，国内外知名投资机构的资产配置已经实现了从资产到因子的进化；（2）另类投资凭借其较高的业绩表现、与传统资产的低相关性，成为大类资产类别的有效补充；（3）宏观分析是提升资产配置组合收益的有效法宝，只有准确把握宏观经济对不同资产的影响，才能构建优秀的大类资产配置策略。（4）资产配置中融入ESG 元素渐成趋势，从组合收益和社会责任角度来看，投资者现在都希望在资产组合里融入越来越多ESG 元素。

    　　风险提示：黑天鹅事件等可能导致大类资产相关性增加，资产配置组合表现不佳；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。