实体经济洞察2022年第39期：失业担忧加重

核心观点：

    10月就业遭遇结构性冲击。从用工情况来看，制造业、建筑业、服务业PMI从业人员指数均走弱，反映企业用工需求偏弱。而从失业率来看，尽管10月全国城镇调查失业率环比持平，但31大城市城镇调查失业率续升至6%，外来户籍人口失业问题恶化。月度数据反映疫情蔓延对于人口密集地区及线下场景就业的结构性冲击。

    11月疫情影响范围扩大，失业担忧进一步蔓延。我们在前期报告中曾指出，百度“失业”关键词搜索指数是央行调查问卷中当前就业感受指数的高频映射。10月中旬以来，百度“失业”关键词搜索指数环比逐周走强，且绝对水平高于近6年同期。这反映出，居民对失业的担忧进一步加重。究其原因，或主要缘于疫情及防控政策对于经济活跃度的影响。而伴随涉疫地级市GDP占比自10月中旬的70%攀升至11月中旬的95%以上，失业担忧也随之加重。

    此类担忧极易扰动收入预期，恐引发居民支出进一步收缩。

    就业连接着收入，收入连接着支出。从历史经验来看，伴随就业预期不确定性增强，收入预期将同步转弱。而收入转弱将使得居民支出意愿下降，进一步压低自身的支出水平，转而增加预防性需求。立足当下，四季度经济内生需求本已偏弱，而预期转弱或将进一步带动需求转弱，增加经济失速风险。政策仍需积极发力，方能巩固增长韧性。

    总结与展望：11月第3周，供需双弱特征依旧明显，高频景气并未显著好转。就上周数据来看：1）11月前20天地产销量降幅扩大，11月前20天乘用车零售增速由正转负，线下消费边际走弱；2）日耗同比增速回落，工业生产强度震荡；3）海外同时定价联储加息放缓和需求走弱，大宗价格周内震荡，国内供需双弱，工业品价格涨跌不一；4）库存去补各半，螺纹去库放缓。

    疫情仍在蔓延，上周7天内涉疫地级市GDP占比超95%。虽然政策边际优化，但线下消费受冲击的现象依旧明显。上周，“长江&脉策”10城加权平均商圈人流环比回落3.1%，同比降幅扩大至19.5%。即便是社会面疫情较少的上海、杭州，上周商圈人流指数环比分别回落3.8%、2.8%，同比降幅分别扩大到21.5%、30.5%。