ITF-宏观年半年报:内外分化 强弱有别

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2022-07-05

(1)上半年资本市场主要围绕着俄乌冲突、美联储加息、疫情冲击下国内艰难复苏三个逻辑进行交易。随着宏观环境的变化,下半年主线逻辑或发生新的变化。

    1)国际方面:在俄乌冲突、流动性收紧等因素的冲击下,全球经济下行的风险加大。同时,在各国共同抗击高通胀的努力下,通胀预期有望回落,市场或将从交易滞胀提前转向交易衰退。

    2)国内方面:稳增长的主线逻辑并未发生变化,但考虑到疫情防控的难度加大,疫情反复的风险较大,这影响了稳增长政策的效果,同时,海外经济体经济下行将加大中国经济修复的难度,因此,中国经济复苏不会一帆风顺。

    (2)我们认为2022 下半年A 股的机会相对大一些。

    1)由于政策微调纠偏,货币前松后稳,衰退式宽松再现,债市受益于利率下行,上半年机会相对确定,下半年经济回暖或制约利率下行的空间。

    2)A 股经过一季度的剧烈调整,市场极端悲观情绪已充分释放。国内疫情高点已过,外部压力逐步缓解,复工复产循序渐进,支持政策落地提速,A 股有望走出独立行情,延续持续数月的中期修复行情。

    3)大宗商品短期受益于供给不足,供给受限+稳增长相关的商品仍有阶段性机会,长期则面临全球经济下行导致的需求下滑的压力。