宏观专题:基于200位基金经理的调研:市场对美联储加息最关注什么?

类别:宏观 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张瑜/殷雯卿 日期:2022-07-05

前言

    今年3 月,在美联储紧缩预期快速升温时,我们基于调研,汇总整理了市场对美联储紧缩的一致担忧在哪里,勾勒出当时市场对于美联储紧缩关注点的全景图。

    近日,伴随5 月美国通胀超预期走高,市场年内加息预期已经提升至13 次,远超3 月时年内加息6 次的预期。那么现在市场对美联储紧缩的关注点究竟在哪 一致预期的锚在何处 在本篇报告中,我们再次基于对市场近20 家头部机构的调研,共对约200 位投资经理、投研总监和宏观研究员收集了近150个问题,从中为大家勾勒市场对美联储紧缩关注点的最新全景图。

    通过整理可以看到,当前机构关于美联储紧缩的预期与3 月调研时类似,缺乏一致预期,反映市场整体仍处于预期比较混乱的时刻,但关注点与3 月调研时相比有了明显变化:其一,更担忧美联储加息对经济可能造成的负面影响,以及美国经济衰退的可能性。其二,更加关注缩表的节奏和影响。其三,更加关注美联储如何结束本轮紧缩。与3 月相同的担忧是:机构仍在担忧美联储加息可能导致外资流出中国。具体而言:

    机构的“一致担忧”有哪些

    一致担忧1:美联储加息可能伤害经济。市场普遍担忧美联储紧缩可能抑制经济活动,包括美联储紧缩表态是否会影响居民未来信心、是否会打压房地产市场等,此外,机构还普遍表达了对美国经济衰退的担忧。

    一致担忧2:美联储缩表节奏是否会加快,引发市场波动。此次调研中发现机构对于美联储缩表节奏和影响的关注度明显提升,较为一致的担忧包括两方面:一是担忧美联储可能会主动出售未到期资产;二是担忧缩表可能加剧市场波动。同时还有一些机构针对美联储缩表提出了开放性问题,显示对缩表节奏的关注。

    一致担忧3:美联储如何结束紧缩。相比于3 月份市场关注美联储会采取多快的紧缩节奏,目前市场已经开始转向关注美联储将如何结束紧缩。

    一致担忧4:美联储加息导致外资流出中国。与3 月调研类似的是,本次调研中机构仍然担忧美联储加息会不会加大我国资本外流风险。

    机构的关注点主要集中在哪些领域

    可以将其关注点大致分为6 大领域:资产、货币政策、美国经济、中国的资本流动、通胀和其他(主要是市场流动性),反馈关注问题数分别为55、48、10、9、7、6 个,显示机构普遍对资产、货币政策及美国经济关注度较高。

    在资产领域,头部机构客户对大类资产中的债券及汇率关注度高于股票、黄金等。将大类资产细分种类按关注度降序排列依次是:美债(10,数字表示关注点数量,下同)、欧元(8)、美股(4)、中美利差(4)。

    在货币政策领域,机构关注点又可按央行分为美联储、欧央行、日本央行、中国央行和瑞士央行5 个方面,其中对美联储的关注点为31 个,显示美联储的政策动向仍是当下资本市场的最大关注点之一。此外机构对日央行宽松政策是否会转向关注度也比较高。

    在美国经济领域,机构重点关注美国陷入衰退的可能性(4)及其对A 股可能造成的影响(1)。此外,机构还关注美国经济活动中的细分指标,包括企业资本开支(2)和信贷需求(1)。

    在中国的资本流动领域,机构的关注点与3 月时类似,继续关注美联储加息对我国资本流动趋势的影响(6)。

    在通胀领域,机构关注点主要落在美国通胀、日本通胀和通胀的影响三个方面,其中最重要的是美国通胀,共反馈了5 个关注点,但相对于3 月的15 个关注点仍有明显回落。

    在其他领域,机构主要关注微观流动性(5)未来是否会恶化。

    风险提示:关注点的代表性会受到样本数量的限制