宏观经济分析报告：疫情阴云再起 海外交易衰退

　　经济延续修复，疫情阴云再起。6 月以来，北京、上海疫情持续好转，使经济延续了复苏势头，制造业、服务业、建筑业均明显反弹。生产和消费的高频数据同样显示经济的内生增长动力在增强，城市拥堵延时指数、地铁客运量回升，螺纹钢、沥青去库存，电影票房、汽车销售回暖以及商品房成交放量等。但是，疫情再起给经济复苏的前景增加了不确定性，7 月2 日，新增本土确诊病例75 例，涉及省份数时隔半个月再次达到5 个，中信消费者服务板块反弹势头因而受阻。

    　　若经济再承压，稳增长政策可期。货币政策委员会二季度例会相较于一季度，增加了对稳经济的关注。在经济形势分析部分，新增了“当前全球经济增长放缓、通胀高位运行”的判断；在货币政策部分，删除了一季度会议“保持宏观杠杆率基本稳定”的论述，新增了对物价的关注；在下一阶段工作指引部分，新增了“推动稳住经济一揽子政策尽快落地，发挥好稳住经济和助企纾困的政策效应”。

    　　美国经济预期趋弱，海外市场交易衰退。7 月1 日，美国公布了6 月制造业PMI，从上月的56 下降至53，创两年来新低，不及市场预期。此前的6 月30 日，美国公布的5 月季调不变价消费支出环比下降0.4%，降幅高于市场预期。此外，美国10 年期与2 年期国债收益率之差再次缩窄至近于0，铜金比、铜油比持续下探，均指示美国经济预期趋弱。

    　　因此，美国股市和债市交易衰退预期，上周美债10 年期国债收益率连续大幅下行，周内下跌约40 个BP，美国三大股指均收跌，纳指、道指和标普500 分别下跌4.13%、1.28%和2.21%

    　　后市展望。疫情变化和美债走势是当前影响市场的关键因素，往后看，市场焦点仍在经济恢复的高度和节奏，这可能决定着短期反弹的高度。

    　　美国通胀见顶的预期在增强，但仍需更多的证据佐证。短期来看，建议仍然紧密跟踪几个市场主要矛盾的变化，把握短期可能反弹的节奏。中长期的一些主要担忧尚未明显解除，仍存一些变数，市场大幅上行的时点仍需观察。建议在谨慎乐观的基础上跟踪观望，灵活应对。

    　　风险提示：疫情超预期，稳增长政策落地不及预期，地缘政治风险升级