深度*宏观*大类资产配置周报:加大内部与对外人员流动或是三季度看点

类别:宏观 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:张晓娇/朱启兵 日期:2022-07-04

  6 月制造业PMI 继续反弹;卫健委缩短隔离管控时间。大类资产配置顺序:

      大宗>股票>货币>债券。

      宏观要闻回顾

      经济数据:1-5 月工业企业利润同比1%;6 月制造业PMI 指数50.2,非制造业PMI 指数54.7。

      要闻:国务院常务会议决定,通过发行金融债券等筹资3000 亿元,用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥;工信部取消通信行程卡“星号”标记;国家卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案,将密切接触者、入境人员隔离管控时间调整为“7 +3”。

      资产表现回顾

      A 股波动上行,债市维持震荡。本周沪深300 指数上涨1.64%,沪深300股指期货上涨1.73%;焦煤期货本周下跌1.41%,铁矿石主力合约本周上涨2.48%;股份制银行理财预期收益率收于1.75%,余额宝7 天年化收益率上涨4BP 至1.63%;十年国债收益率上行3BP 至2.83%,活跃十年国债期货本周下跌0.12%。

      资产配置建议

      资产配置排序:大宗>股票>货币>债券。6 月PMI 指数较5 月大幅反弹,且生产端复苏持续好于需求端,方向基本符合市场预期。当前市场虽然认为二季度GDP 同比增速大概率正增长且下半年或逐季上行,但稳增长的动力基本寄希望于工业生产端和固定资产投资,对消费复苏的预期较低。从历史统计数据看,社零当中下半年消费占比超过52%,并且下半年餐饮服务消费占比超过53%,从二季度央行调查问卷结果看,居民虽然储蓄意愿大幅升高且收入感受较低,但消费意愿整体与一季度相比大致持平。考虑到我国目前60 岁以上老龄人口新冠疫苗接种率已经超过88%,以及本周工信部取消通信行程卡“星号”标记、国家卫健委调整管控时间变为“7+3”等政策出台,消费或许会成为下半年经济超预期的增长点,在全球经济衰退预期升温之际,国内经济稳中向好的预期是支撑人民币资产价格表现的最大基本面。

      风险提示:全球通胀上行过快;流动性回流美债;全球新冠疫情影响扩大。