投研日报：宏观

　　大宗商品行情综述与展望

    　　节前节后市场情绪多变，商品波动剧烈

    　　周四（6 月10 日），国内商品期市收盘涨跌不一，能化品多数下跌，纯碱跌逾3%，20 号胶、沥青跌逾2%；黑色系涨跌不一，螺纹钢、热卷涨逾2%，动力煤跌逾2%；农产品涨跌不一，玉米、白糖涨逾1%，豆一、红枣、菜籽跌逾1%；基本金属多数下跌，沪锌跌近1%；贵金属均下跌。

    　　黑色建材：限产扰动再起，黑色系集体反弹。当前市场对消息面较为敏感，市场传言将会有新的限产（未经官方消息证实），钢材大幅反弹，带动其他黑色系品种集体走高。

    　　不过，我们认为坚持这波反弹缺乏需求的有力支撑，反弹空间或有限：一是，钢材需求季节性走弱确定性较高，库存拐点临近；二是，钢厂利润走低，叠加限产仍在，这将限制其开工率提升，对原料的需求受限；三是，发改委再度发话关注大宗商品价格问题。总的来看，短期多空因素并存，黑色系上有顶，下有底，或宽幅震荡。需要提醒的是节前节后市场情绪较为兴奋，商品涨跌幅度较大，建议做好仓位管理。

    　　基本金属：多空因素交织，金属维持震荡运行。美国5 月通胀数据大超预期，带动市场做多情绪，不过，美联储Taper 的预期始终存在并将可能随着就业数据的改善而升温，这将阶段性打压市场情绪，与此同时，中国正处于季节性淡季，需求逐步走弱，铜价短期受到较大的压制。此外，国内即将在下半年逐月抛储缓解市场供应紧张的局面，预计铜短期将维持震荡走势。贵金属方面：美国5 月通胀大超预期，叠加美债利率走低，黄金短期回升。不过，下周将迎来美联储的议息会议，Taper 预期或再度升温，预计黄金的波动将加大。

    　　能源化工：基本面支撑强劲，原油有望保持强势。1、OPEC 在月报中表示今年石油需求将增加595 万桶/日，显示出了OPEC 对未来原油需求前景的乐观态度；2、EIA 报告显示，美国原油库存减少524.1 万桶，为连续11 周下跌，连跌周数为2017 年以来最多，同时API数据显示上周美国库存减少了210 万桶；3、美国国务卿表示即使重返伊核协议，针对伊朗的数百项制裁仍将保持不变，意味着伊朗原油不会很快重返市场。总的来看，原油供需两端同步改善，原油短期有望保持强势。

    　　农产品方面：豆粕继续跟随美豆震荡运行。近期美国产地降雨量增加，气候适宜作物生长令市场炒作意愿减弱，加之后续两份报告也令市场观望情绪加重，短期美豆预计继续以高位震荡为主。国内来看，虽然上周大豆压榨量有所回落，导致豆粕供应量回落，不过下游的提货并不积极，导致豆粕库存仍在持续上升，好消息是生猪存栏继续回升，消费需求较好，同时，美豆进口成本高企，下方支撑较强。预计国内豆粕价格将继续跟随美豆震荡运行。