5月经济活动数据点评:生产端高位趋稳 需求端结构修复

类别:宏观 机构:湘财证券股份有限公司 研究员:祁宗超 日期:2021-06-18

  核心要点:

      事件:

      5 月全国固定资产投资(不含农户)累计同比增速 15.4%,前值 19.9%;社会消费品零售总额累计同比增长 25.7%,前值 29.6%; 5 月当月,社会消费品零售总额同比增长 12.4%;规模以上工业增加值当月同比 8.8%。

      工业增加值高位趋稳。

      从供给端看,5 月工业增加值当月同比 8.8%,较上月回落 1.0 个百分点,1-5 月工业增加值累计同比 17.8%,较上月回落 2.5 个百分点。从当月同比增速来看,5 月工业增加值仍处于历史的相对高位,显示出在下游需求特别是出口比较坚韧的背景下,供给端维持着较高的景气。同比增速相较于上月的回落,一部分原因是去年同期的基数抬升,一部分原因是生产端高景气下向均值回归的倾向。5 月工业增加值环比增长 0.52%,与上月持平。

      2015-2019 年 5 月工业增加值环比平均值为 0.50%,与当前值相当,反映出生产端基本恢复至疫情前的状态后,呈现出历史相似的环比特征。

      制造业修复延续,地产投资坚韧。

      制造业投资 5 月累计同比增速两年平均为 2.8%,较 4 月累计同比增速两年平均 2.5%,继续回升,说明剔除了基数效应后,制造业投资修复趋势仍在延续;基建投资 5 月份累计同比增速两年平均为 2.75%,继续回落,显示出剔除基数效应后,基建投资增长较弱;房地产投资 5 月累计同比增速两年平均为 9.0%,较前值的两年平均 9.15%略有回落,基本维持在疫情前的相对高位,表现出较好的韧性。总体看,固定资产投资中,房地产投资在行业严格的监管政策下仍然表现出较好的韧性,制造业投资剔除基数效应后虽然仍弱,但是复苏趋势仍在延续,基建投资剔除了基数效应后表现相对较弱。

      耐用品消费回落明显,消费修复仍有空间。

      5 月社会消费品零售总额累计同比增长 12.4%,较前值回落 5.3 个百分点。

      相较于 2019 同期增长 9.07%,两年平均同比增速 4.44%,较前值 4.11%有所回升,但较疫情前 8%左右的水平仍有距离。1-5 月累计同比增速 25.7%,较 2019 年同期增长 8.05%,两年平均增速 3.95%。相对于三架马车中的其他两项,消费的修复速度相对缓慢。5 月份社零中餐饮收入增速录得10.9%,增速的两年平均值录得 5.05%,距离疫情前的增速仍有一段距离。

      汽车零售当月同比增速录得 6.3%,两年平均值为 1.4%,剔除基数效应的增速下行较为明显。

      风险提示

      疫苗效果不及预期,通胀超预期