金融市场分析周报:通胀数据超预期 资金面宽松背景下 债市延续低幅波动状态

类别:宏观 机构:中航证券有限公司 研究员:董忠云/成果/符旸 日期:2021-04-12

  CPI/PPI:CPI 再次由负转正,PPI 大幅升高,后续或延续上行趋势。3 月CPI 和PPI 超预期,非食品价格上涨及低基数拉动CPI 同比由负转正,大宗商品价格持续高位运行导致PPI 同比大幅上涨,输入型通胀十分明显。后续看,CPI 和PPI 或将保持当前上升态势,海外经济延续复苏将继续推高PPI,短期仍处于筑顶过程中,CPI 在需求缓慢改善下预计温和上涨。

      央行的公开市场操作及资金面:本周逆回购净回笼100 亿元,资金面延续宽松,关注后两周税期临近对于资金市场的影响。本周央行公开市场累计进行了400 亿元逆回购操作,本周共有500 亿元逆回购到期,因此本周净回笼100 亿元。本周资金面维持宽松,随着跨季结束隔夜至21d 资金利率均有不同程度的下调。

      本周公开市场操作净回笼不代表央行货币政策出现转向。下周随着4 月份税期临近资金面可能产生一定波动。

      利率债:4 月份是重要的观测窗口期,建议投资者关注央行对资金缺口的对冲力度以及政治局会议对货币政策说法是否会有调整。4 月是一个关键时间点,一方面地方债供给和基本面的数据将对无风险利率的产生新的边际定价,与此同时本月中央政治局会议是对政策调整节奏变化的重要观察窗口,从而牵引长端利率债的走势,若4 月资金面没有如期明显收紧,则可能迎来长债收益率的一波明显的下行,但是由于通胀及供给因素短期仍未消除,所以预计即使下行,其空间也相对有限。

      可转债:权益市场震荡下行,转债市场与权益市场趋势基本一致,但全周录得上涨行情,抗跌性继续凸显,关注顺周期、疫情退出的交易逻辑、制造业修复、绩优个券等。本周权益市场震荡下行,可转债市场整体趋势与权益市场基本一致,但全周录得上涨行情,抗跌性继续凸显。预计4 月权益市场情绪将持续修复,转债市场仍旧高度分化,后续方向有所调整,建议关注顺周期、疫情退出的交易逻辑、制造业修复、绩优个券等。

      权益市场:“顺周期”进入业绩兑现期,谨防追高被套关注军工、消费服务、优势制造等高景气板块。

      本周市场单边下跌,结束上周的超跌反弹,重回空头排列,季报预告成为市场中新的主要矛盾。一季报“顺周期”业绩亮眼,业绩窗口期下市场大概率不会变盘;二季度制造业大概率强势反弹,重点关注制造业;服务业升至较高景气水平,企业预期持续向好,关注消费服务业复苏主线;PPI 超预期上行、CPI 相对温和,货币政策预计继续温和调整,对长久期资产保持谨慎。展望后市,中期无指数性行情,短期大盘预计在3328 至3478 点箱体弱势震荡。策略方面,持续关注经济复苏主线、全年业绩加速向好且性价比较高的优质成长股、业绩反转的绩优公司。行业配置上,建议关注高景气军工产业链以及受益于复苏预期的消费服务业以及外需导向的优势制造等高景气板块。

      黄金:美元指数疲软、美联储保持宽松政策,推动金价止跌反弹,但经济状况整体改善也抑制金价涨幅。本周金价上涨十分有限,一方面即使美联储宣称保持宽松政策不变,美元指数上涨仍显露出一定疲态,使得金价结束两连跌转而上涨,另一方面美国公布的经济数据的强劲以及不断创新高的美股也阻碍了金价的上涨。短期内美债收益率将继续震荡上行,仍对金价形成压制。

      原油:疫情反弹抑制原油需求前景,叠加供给预期增加,油价再次转头下跌。油价在上周上涨后,本周继续下行,全球疫情再度反弹、OPEC+产油国及伊朗等国供给预期增加是导致油价下跌的主要原因。

      近期一段时间内疫情仍紧张,预计油价将窄幅震荡,但中长期,全球经济复苏趋势不变,货币政策环境宽松,有助于提振市场信心,油价上涨动力仍存。

      黑色产业链:需求旺盛、供给受环保政策限产下,黑色系价格保持坚挺。供需改善继续推动螺纹钢价格上涨,后续看,地产销售保持强势以及专项债资金逐步下发背景下,维持需求继续向好的判断,不排除钢价有进一步走强的空间。双焦市场供需均有减弱迹象,但下游行业需求仍存,以及环保和“碳中和”导致限产环境下,双焦期价或相对坚挺。

      人民币兑美元汇率分析:美联储3 月份会议纪要公布,整体言论维持鸽派,美元指数小幅回落,人民币兑美元走强。 3 月份美国ISM 非制造业PMI 高于预期;贸易逆差仍处于高位; PPI 同比大幅高于预期。本周美联储3 月份FOMC 会议纪要公布,整体言论维持鸽派。同时美联储主席鲍威尔本周表示价格上涨是暂时性的,长期对通胀影响有限。本周美国国债收益率有所回落。美元指数小幅下跌,人民币兑美元汇率略微走强。

      风险提示:货币政策超预期收紧 信用风险集中爆发