深度*宏观*四季度央行调查问卷点评:居民储蓄倾向上升 关注释放内需的政策举措

类别:宏观 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:张晓娇/朱啟兵 日期:2021-01-20

  四季度企业家、银行家调查问卷各项指数不同程度超过去年同期水平;但居民消费意愿下降,储蓄意愿上升。

      四季度经济大幅回暖。

      企业经营景气度小幅超越去年同期。

      货币政策继续收紧。

      收入制约居民消费。

      四季度经济增长超预期。四季度调查问卷再次确认了经济向好的趋势,其中企业家宏观经济热度指数和银行家宏观经济热度指数均超过了去年同期水平,企业家调查问卷显示经营景气度小幅超过去年同期,盈利也较去年同期明显好转,流动性维持在较高水平上,没有受到货币政策收紧的影响,订单表现强劲,原材料购进指数虽然大幅上升,但产品销售价格也较去年同期大幅上行,一定程度上缓解了成本上升的影响,银行家调查问卷显示贷款需求指数虽然较三季度下降但整体处于较高水平。调查问卷中值得注意的是,居民的储蓄倾向较三季度上升了1 个百分点,同时消费倾向下降了0.2 个百分点,投资倾斜下降了0.8 个百分点,从消费倾向选择来看,未来一个季度当中,居民消费或在服务业消费内部结构性调整的概率更大。。

      关注居民消费的变化趋势。2020年居民可支配收入同比增长4.7%,较2019年下降4.2 个百分点,虽然四季度当季收入增速已经回升至7.09%,但仍存在工资性收入增速偏低、居民收入中位数增速偏低等问题。我们认为收入增速较2019 年下降将成为在2021 年制约居民消费能力释放的因素之一。另外2020 年居民食品烟酒消费增长5.14%,居住消费增长3.17%,远高于居民人均消费支出增速-1.62%,并且是八大消费分类中唯一实现正增长的两项,在居民储蓄倾向上升的情况下,不排除存在食品烟酒和居住消费对其他消费继续挤出的可能性。考虑到内需对于拉动我国经济增长的重要性,建议关注接下来是否有释放内需的政策举措落实。

      风险提示:全球秋冬季疫情反复;全球新冠疫苗接种速度偏慢。