9月工业企业利润数据点评:工业企业利润增速继续放缓

类别:宏观 机构:国开证券股份有限公司 研究员:杜征征 日期:2020-10-29

内容提要:

    1-9 月规模以上工业企业利润总额同比下降2.4%,前值为下降4.4%;9 月当月规模以上工业企业利润总额同比增长10.1%,前值为19.1%。

    工业企业整体业绩趋于改善,行业分化依然明显。1-9 月份,21 个行业利润总额同比增加,20 个行业减少,8 月两者则分别为16 个与25 个。

    工业生产加速助推企业利润,利润率小幅上行。9 月工业增加值同比增长6.9%,远好于市场预期(5.8%)与前值(5.6%)。利润率(5.88%)继续小幅上行,考虑到2019年末利润率为5.86%,今年6 月后利润率环比改善幅度趋弱(0.55%下行至0.09%),未来或进一步趋缓。

    工业品价格变动挤压盈利空间。9 月工业品出厂价格和购进价格变动对利润增长的拉动作用比8 月减弱。9 月PPI 同比下跌2.1%,低于预期的-1.7%与8 月的-2.0%。

    投资收益对工业利润的贡献趋于下降。5、6、7、8 月投资收益累计增速分别为22.6%、22.5%、29.0%,27.9%,大幅高于同期利润增速,占当期利润比重均在12%左右。

    未来,监管加强、基数走高、股市震荡等或导致投资收益同比增速继续下行。

    展望未来,工业企业利润仍将改善,但上行的动力或继续放缓。短期内外需共振推动工业生产仍可保持6%左右的较高增速, PPI 总体上仍有修复可能从而继续助推工业企业利润,但在全球疫情再度扩散的情况下上行动力或有所衰减,甚至不排除短期回落可能。同时,库存仍然较高、出口存有不确定性或将制约供给端持续向上。

    风险提示:央行超预期调控,贸易摩擦升温,金融市场波动加大,经济下行压力增大,国内外疫情超预期变化风险,中美关系全面恶化风险,国际经济形势急剧恶化,海外黑天鹅事件等。