宏观与资产配置早评:财政加码略不及预期

类别:宏观 机构:五矿期货有限公司 研究员:颜正野 日期:2020-05-25

  报告要点:

      宏观经济与政策:

      1.英国4 月季调后零售销售年率-22.6%,前值-5.8%,预期-21.2%。

      2.上周末政府工作报告明确财政组合,包含3.6%的赤字率安排,1 万亿特别国债,3.75 万亿新增地方专项债,但未提及经济增长目标,稍不及预期。同时关于货币政策方面的表述是“允许社融、M2 明显高于去年同期”。

      资产配置:

      股票市场:周五A 股再度走低,上证-1.89%,创指-1.52%,恒生指数大跌5.56%,金融板块明显承压,成交量至6000 亿元以下。

      美股表现平淡,标普500 指数+0.24%。

      利率市场:政府报告关于财政刺激不及预期但货币表述仍宽松,国债期货大幅反弹,主力T+0.63%,TS+0.33%。资金面维持宽松格局,隔夜Shibor 收于1.094%(-1.0bp)。

      商品与汇率市场:海外原油暴力反弹,WTI07 合约-1.03%,COMEX 黄金+0.74%。受消息面刺激影响,USDCNH 收于7.15,接近于前高。

      观点:

      近期,无论是电厂耗煤、工业品库存与需求,金融指标均指向经济面有一定复苏,料5 月月度数据有较为明显的复苏。政府工作报告中“允许社融、M2 明显高于去年同期”的表述意味着货币政策宽松空间仍在,目前M2 同比+11.1%,4 月读数通缩加剧,对货币的顾虑渐消。5 月美、欧制造业PMI 仍处于低迷状态,外贸链条仍承压,相比而言,基建链条相对较好。

      关注两会。

      可交易收益率曲线,关注4TS-T 空头。

      继续交易宽松后的经济复苏逻辑,多股多债策略可继续减T 加IC,但短期应注意风险偏好的变动。